达安基因(002030)2014年年报点评:分子诊断龙头 积极推进基因测序

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:项军/孙媛媛 日期:2015-03-30

投资要点

    2014年公司实现营业收入10.86亿元,同比增长26.89%;利润总额1.96亿元,同比增长5.71%;归属于母公司净利润1.53亿元,同比增长6.46%,扣非归母公司净利润6319万元,同比增长0.15%;EPS0.28元,每10股派发现金红利0.23元(含税),送红股2股(含税)。

    我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.34、0.44、0.56元,对应估值114、88、69倍。公司作为国内PCR检测试剂领域的龙头企业,经营稳健,研发能力较强,建议投资者关注其未来临检领域的扩张速度和基因测序的发展,继续维持公司的“增持”评级。

    事件

    2014年公司实现营业收入10.86亿元,同比增长26.89%;利润总额1.96亿元,同比增长5.71%;归属于母公司净利润1.53亿元,同比增长6.46%,扣非归母公司净利润6319万元,同比增长0.15%;EPS0.28元,每10股派发现金红利0.23元(含税),送红股2股(含税)。

    点评

    各项业务稳步增长,产品结构调整致毛利率变化。试剂实现收入4.64亿元,同比增长21.78%,毛利率58.06%,同比下降3.05pp,主要是试剂结构调整;仪器实现收入22.61亿元,同比增长22.31%,毛利率14.59%,同比下降3.39pp,主要是代理产品占比提高;服务实现收入3.48亿元,同比增长36.89%,毛利率40.54%,同比下滑16.17pp,主要是独立实验室开始开拓基层网络,毛利率低的普检业务增加,带动了服务毛利率的整体下降。从未来发展来看,公司各项业务收入都保持较高增速,说明公司市场开拓较为积极,我们预计15年主业仍能保持较稳定的增速。

    费用指标有所改善,投资收益贡献部分利润。公司销售费用率15.58%,同比下降3.45pp,主要是13年独立实验室大面积布点,销售费用基数较大,今年公司已经完成平台搭建,所以销售费用率出现一定下降;公司管理费用率15.47%,同比下降2.47pp,可能与公司独立实验室管理效率提升有关。年内公司获得投资收益6779万元(转让佛山达安获得3404万元,转让佛山达益1384万元,转让佛山达迈获得1991万元),贡献部分利润。

    保持分子诊断优势,基因测序持续推进。2014年,公司分子诊断试剂的销售采用系列化、方案化的整体产品组合方式进入市场,关注个体化诊断市场的发展,加大了市场推广的力度,市场范围覆盖了临床应用、公共卫生、检验检疫、科研、政府项目、企业应用等诸多领域,保持了公司在国内分子诊断领域的领先地位。在产品线的经营上,免疫、仪器等产品线获得快速增长,时间分辨(TRF)、公共卫生、科研服务、血筛等产品线获得较快增长。前期,公司的21三体、18三体和13三体检测试剂盒(高通量基因测序法)已经获批,公司委托控股子公司达瑞负责产品销售渠道建设,同时,公司也被卫计委认定为高通量测序技术的临床应用试点单位,公司在产品和服务上都已拥有资质,未来将不断扩大产品销售和独立实验室建设,推动基因测序发展。

    盈利预测。我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.34、0.44、0.56元,对应估值114、88、69倍。公司作为国内PCR检测试剂领域的龙头企业,经营稳健,研发能力较强,建议投资者关注其未来临检领域的扩张速度和基因测序的发展,继续维持公司的“增持”评级。

    风险提示:估值波动风险,独立实验室扩张不及预期