金龙机电(300032)：一季报大超预期 触觉反馈龙头崛起!

事件：公司一季度业绩预告1亿到1.1亿，大超市场预期。2014年报告期内，公司实现营业总收入122,657.60万元，较上年同期增长175.06%；实现利润总额11,111.02万元，较上年同期 增长575.43%；实现归属于上市公司股东的净利润11,656.46万元，较上年同期增长450.84%。

    点评：公司一季报业绩大超市场预期，全年继续开启高增长模式：公司预告一季度利润1-1.2亿，较14年第四季度苹果出货最旺季环比继续增长；一季度包含春节放假，并且不是节假日苹果出货旺季，而公司的业绩依旧环比增长，主要是盖板减亏和国内客户高端马达增长。以一季度来看，公司全年净利润可以做到5.5-6亿，目前估值20倍；相比其他百亿市值电子股动辄30倍，还是很安全。马达行业从传统马达到线性马达是第一阶段，从线性马达到触觉反馈马达是第二阶段的开始；随着Macbook和Apple Watch采用触觉反馈功能，触觉反馈马达的需求将会从0开始突破，触觉反馈需求刚刚开始，符合人机交互的创新趋势，金龙充分受益。公司在触觉反馈马达已经具有相当积累，将在新产品中有先发优势。

    公司已经具备国际化视野和管理格局观：公司基本面发生大的变化，最大的变化是人的变化，采取500万年薪计划从美国科技巨头进入多位技术和采购高管，精密制造技术实力上新的台阶；甲艾和博一的成功整合，与利达的合作，都是产业整合的布局，公司在全球范围内的产业拓展刚刚开始。

    短期看马达高成长，长期看公司与镀膜合作，公司盖板业务核心竞争力增强：公司盖板业务14年一直致力与开发大客户，与国际国内客户都有验厂和合作洽谈。在原有的韩国国际客户订单未兑现之后，公司一直考虑寻找新的客户填充产能实现天津厂扭亏为盈。公司的初期产能规划是300万片每月，全年3600万片，因此需要大客户才能实现产能利用率的提升。公司加工良率90%以上，自动化率高，与竞争者蓝思和伯恩相比，公司在镀膜等后续光学加工方面略有不足。此次与利达光电合作，在类蓝宝石超硬无反光薄膜面板方面实现盖板业务核心竞争力跨越级的提高，对公司今后切入国际和国内大客户都提供了最佳说服力。双方二期加大投入将会在15年9月份前投产，正好赶上消费电子出货旺季。

    投资建议：一季度业绩超预期，继续坚定看好公司今年技术创新、产能提升、多产品多客户布局。高端客户备货火热持续，公司进入下一代产品供应商机会将带来超预期表现。上调15年净利润预测，14-16年净利润分别是1.16亿元，5.5亿元和7.8亿元（14年为两月并表，15年为全年并表），对应14、15、16年EPS为0.4、1.63元和2.30元，维持买入-A评级，予以15年35倍估值，中期目标价57.05元。

    风险提示：系统性风险、新品进展不达预期风险