腾信股份(300392)年报点评：上市首年实现稳步增长 新客户、新模式将成为新看点

2014年净利润同比增长16%，符合市场预期。公司2014年实现销售收入8.4亿元，营业利润0.99亿元，净利润0.90亿元，同比分别增长21.2%、17.6%、15.7%。拟每10股转10股派2.1元（含税）。

    伊利贡献稳步提升，后续保持稳增态势概率较大。2012~2014年公司伊利项目的销售额分别为1.8、3.0、5.0亿元，占销售比重27%、43%和60%，贡献稳步提升。我们认为一方面随着业务合作时间的累积，腾信以自己领先的服务能力赢得了伊利的认可，从中获得稳步提升的营销资源倾斜；另一方面，互联网营销渠道在伊利广告营销预算（2013年达到39亿元）中的占比及公司的订单份额占比均有较大提升空间，预计来自伊利的营收有望保持稳增态势。

    期待新客户、新模式落地。广告营销行业具有显著的上市红利，品牌知名度的提升将助推公司在更多领域获得比稿机会，公司在去年 末已经开始向汽车行业延伸，2015年计划问世的新车型较多，相应的营销需求也非常饱满，公司有望借此契机培育出新的收入增长点。此外，随着电商渠道在产品销售体系中的重要程度增加，电商代运营有望成为广告营销行业的新方向，公司积累的互联网营销经验以及良好的渠道关系为未来快速切入这一蓝海领域埋下伏笔。

    2015年一季报预增15%~30%，我们预计新客户的订单转化需经历循序渐进的过程，Q1对业绩的贡献还相对有限，我们判断全年情况较乐观。

    维持“强烈推荐-A”投资评级。腾信股份所在的互联网营销行业处于蒸蒸日上的朝阳发展时期，技术、模式的不断创新给行业和相关公司带来海量业务机遇，公司内生马力强劲且有望借助资本市场拉大与竞争对手的领先优势。我们预计公司15、16年EPS为1.84、2.30元，维持“强烈推荐-A”投资 评级。

    风险提示：新客户拓展进度低于预期。