安利股份(300218)年报点评:引入员工持股 提升公司价值

类别:创业板 机构:国信证券股份有限公司 研究员:苏淼/李云鑫 日期:2015-03-27

高端PU革垄断龙头,迎来业绩拐点,“买入”评级

    15年公司将加大市场开拓力度,传统鞋革、沙发革领域的市场占有率会逐步提升,球革、电子产品用革、装饰革等新兴领域的市场开拓效果将非常显著。预计公司15-17年的每股收益为0.40、0.55和0.74元,目前公司进入明显的业绩拐点。公司管理层适时推出员工持股计划,凸显了管理层对于公司发展前景非常有信心,公司未来3年净利润年均增速都保持在40%以上,公司涉足体育用革领域,未来空间广阔,公司合理估值18元,维持“买入”评级。

    业绩基本符合预期,2015年将是“营销年”

    2014年实现销售收入13.32亿,同比增长12.61%,归属上市公司股东利润的净利润为5324.15万,同比减少27.84%,基本每股收益为0.25元,业绩基本符合我们的预期,公司预计1季度净利润大约为912万~1234万元,同比增长-15%~15%左右。2014年销售收入同比增长的主要原因是销量出现了明显上升,2014年公司销量为5524万米,同比增幅为6.7%,销售收入增幅大于产品销量的增幅,表明公司产品的销售单价不断提升。2014年公司净利润出现下滑的主要原因是老厂区搬迁导致开工率降低,同时运营费用出现了一定程度的上涨,未来随着老厂区的搬迁完成,预计公司产能利用率会逐步提升。受益于传统领域客户采购规模的扩大和新客户的逐步开拓,我们预计2015年公司的内生增长速度会远远超过市场的预期,预计公司销售收入同比增速大约为30%左右。

    推行员工持股计划,提振市场信心

    通过分析公司推出的员工持股计划,可以得知,第一、员工持股计划的资金杠杆非常高,员工自筹650万,大股东通过借款和股权质押共计提供5200万,员工通过650万的资金可以撬动5850万的资金,资金杠杆非常高,体现了公司管理层对于公司未来的发展非常有信心,认为目前市场明显低估了公司的价值。第二、对于员工的自筹资金有承诺收益,同时将承诺收益与公司业绩挂钩,可以充分激发公司核心人员的工作热情,将公司利益和员工利益紧密结合,实现公司的可持续发展。

    催化剂:获取新订单

    风险提示:市场开拓进度低于预期