辉丰股份(002496)年报点评:年报业绩符合预期 农资电商推进良好

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:刘曦 日期:2015-03-27

事件:

    辉丰股份发布2014年年报,全年实现收入24.29亿元,同比增16.45%;实现净利润2.01亿元,同比增23.37%。按3.97亿股的最新总股本计,折合EPS 0.50元(扣非后为0.52元),每股经营性净现金流量为0.37元。其中Q4实现收入6.81亿元,同比增23.04%;实现归属于上市公司股东的净利润4479.33万元,同比降16.74%,实现每股收益0.14元。公司同时预计今年1-3月业绩同比变动0%-20%。

    点评:

    年报业绩符合预期。因报告期新增嘉隆化工并表(传统产品较多)及行业景气波动,公司农药产品销售均价及利润率均有不同程度的降低,公司全年农药销量同比增长23.4%,农药业务收入同比增长12.3%;主力品种氟环唑等销售势头良好,是利润增长的主要来源。另一方面,嘉隆化工业绩未达承诺预期及“农一网”前期投入较多、财务费用增加,对净利润(尤其是Q4)构成影响。

    农资电商推进良好。通过公司的大力投入和支持,“农一网”自2014年11月正式上线以来运行良好,根据我们的了解,今年以来“农一网”已发展县级工作站数百家,日交易流水达到预期目标;后续伴随其“智能手机+摩托车”的代购模式推广,销售层次逐步完善,预计公司农资电商业务将保持快速发展。2015Q1以来公司对“农一网”仍在持续投入(公司预计今年1-3月业绩同比变动0%-20%)。

    主业增长前景乐观。今年公司有望逐步理顺各子公司业务,提升经营效率,子公司亏损有望收窄,尤其是嘉隆化工在导入辉丰现有优势品种和海外新增订单之后,有望成为除公司本部以外的又一大型原药生产基地;此外,公司石化仓储项目已于近期获准试运营,公司计划通过将石化仓储项目打造成电子交易平台,实现石化仓储业务的快速发展。

    重申“增持”评级。我们判断公司主业仍将保持较快增长,“农一网”运行良好,销售层次逐步完善,发展空间巨大。我们预计公司2015、2016年EPS分别为0.65、0.83元,重申增持评级。

    风险提示:新业务进展不及预期风险,下游需求波动风险,原料价格上涨风险。