上海凯宝(300039)年报点评:痰热清稳健增长 外延发展值得期待

类别:创业板 机构:长江证券股份有限公司 研究员:刘舒畅 日期:2015-03-26

事件描述

    上海凯宝发布2014年报:实现营业收入14.81亿元,同比增长11.93%;归属于上市公司股东的净利润3.49亿元,同比增长9.58%,每股收益0.55元;扣非净利润3.45亿元,同比增长15.38%;公司拟每10股转增3股派红利2元;预计2015年一季度净利润同比增长5-20%。

    事件评论

    业绩稳健增长,四季度增长明显提速:2014年,公司收入同比增长12%,其中第四季度,收入同比增长26%,增速较前三季度明显加快,主要受到四季度流感病情增多。2014年扣非净利润增长15%,预计今年一季度净利润增长5-20%,保持住了稳健的增速水平。公司综合毛利率同比减少0.09个百分点;销售费率减少1.58个百分点;管理费率提高0.14个百分点,主要系研发支出增加所致;财务费率提高0.27个百分点。

    痰热清注射液空间广阔,未来几年产能无忧:2014年痰热清注射液实现收入14.71亿元,同比增长12%。痰热清先后入选多个权威诊疗指南,凭借良好的安全性、有效性,未来将持续替代清开灵、双黄连等中低端品种。痰热清已进入7个地区基药增补目录,基药市场可带来较大增量。此外,痰热清覆盖二级以上医院四千余家,覆盖率仍有较大提升空间。三期工程5000万支产能投产后,可确保未来几年增长无忧。

    痰热清胶囊已经上市,外延发展值得期待:痰热清胶囊于去年6月底投产,并于今年1月底上市销售,中标价格300元左右,日用金额150元,销售采用自营和代理相结合的模式,未来将与痰热清注射液互补推广。在研品种中,痰热清注射液5ml规格正在进行稳定性考察,未来有望拓展儿科市场;疏风止痛膏正处三期临床;痰热清口服液正准备报生产,今年或获批。此外,公司自去年以来,品种引进动作不断,先后收购了花丹安神合剂(III期临床)、丁桂油软胶囊(III期临床)和熊胆滴丸(已取得新药证书),与无锡中惠合作开发一类中药优欣定胶囊(II期临床)。目前公司可用现金超过10亿,为解决产品单一问题,未来仍有较强的并购预期。

    维持“推荐”评级:公司主导产品痰热清注射剂增长动力充足;痰热清胶囊上市后将与注射剂互补推广;公司努力通过内生外延丰富产品线,产品单一的风险将逐步消除。预计2015-2017年EPS分别为0.65元、0.78元、0.93元,对应PE分别为25X、21X、17X,维持“推荐”评级。