积成电子(002339)：能源互联网和军工双引擎驱动

在电力体制改革和可再生能源大规模接入的前提下,在分布式能源大力发展的背景下,用户侧响应需要更加智能化的电力调节方案,需要以互联网为架构,以储能为支撑,形成工商业节能、居民节能和电动汽车充电桩用电等解决方案。积成电子是我国配电网自动化核心企业,公司可以以配网自动化系统、智能电表、信息采集和监控系统等形成能源互联网,为发电、配电网和公共事业等提供有效的解决方案。

    大数据平台已经具备规模:目前公司已经有全国16000户高耗能企业能耗数据,10万户燃气用户数据,大数据挖掘潜能明显。

    民参军:积成电子与北京久远成立军工并购产业基金。公司可以依托公司在电子信息领域积累的核心技术及产业化经验,开展军工领域的业务拓展,为公司培育和发展新的利润增长点。公司未来也可以通过军工信息化项目注入上市公司,非军工信息化项目IPO等方式实现公司军工业务板块的做大做强。

    配电网投资必然增长:国家电网2015年电力投资4044亿元,同比增长9%,同时要加快配电网的建设和电网智能化升级。我们预计积成电子配网自动化业务的营收增长将保持在12%以上。

    投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价30元。我们预计公司2014年-2016年的EPS分别为0.34元、0.55元和0.80元,对应的PE分别为62倍、35倍和26倍,首次给予买入-A的投资评级,6个月目标价为30元,相当于2015年39倍的动态市盈率。

    风险提示:军工业务拓展缓慢;电改不达预期;能源互联网业务推进低于预期。