辉丰股份(002496)年报点评：主营业务稳定增长 农资平台值得期待

一、事件概述

    辉丰股份发布14年年报,报告期内公司实现主营收入24.29亿元，同比增长16.45%，实现净利润2.01亿元，同比增长23.37%，实现EPS0.63元，按2015年3月配股后总股本达3.97亿股，折合摊薄每股收益0.51元。公司拟每10股派发现金红利1.25元（含税）。

    二、分析与判断

    公司主营业务平稳，杀菌剂与除草剂收入增长

    杀菌剂营业收入8.96亿元，同比增长11.76%，其中氟环唑原药2014年实现净利润5647.45万元，超过预期效益，咪鲜胺原药2014年实现净利润1388.40万元，实现承诺收益的86.83%，主要是由于同行业竞争导致整体价格有所下降。中间体业务收入6.31亿，同比增长21.40%；除草剂业务收入4.71亿元，同比增长10.5%；调节剂业务收入0.69亿，同比增长125%。

    公司联手农药协会成立农一网，进军农药电商

    公司和中国农药发展与应用协会主导投资组建农资类电子商务公司“农一网”，股份股本占比50%。“农一网”于2014年11月正式上线后快速发展，运作模式为在县城设立农一网工作站，网上交易、农药厂商将产品配送至农一网工作站，之后再向各个村转转送。目前县级工作站已达800个，计划明年签约建设工作站达2000家。互联网正逐步深入农村，土地流转也在加速，未来五年内电商在农村的影响会很大，公司在试探摸索一个合适农资电商的商业模式。

    新项目推进良好，农药制剂加工项目15年投产，仓储业务开始试运行

    2014年公司收购江苏嘉隆化工有限公司，完善优化了公司产品产业链、生产工艺；完成年产1.3万吨农药制剂加工项目基建、设备调试，预计15年3月调试完成；完成50立方石化仓储一期项目基建、软件配套等。积极推进上海营销中心建设项目、GLP实验室建设项目，截至目前已经基本完成土建工程；积极推进现有产能的改建扩建，为公司今后的业务发展提供必要的产业保障和支持。

    三、盈利预测与投资建议

    公司主营业务农药产品随着产品项目的稳定推进、产品产能释放将迎来快速增长；仓储物流项目一期15年投入使用，迎来新的增长点；在互联网向农业推进的大背景下，“农一网”新农资平台价值未来将逐步体现。预计15-17年EPS为0.66、0.87、1.08元，维持强烈推荐评级。

    四、风险提示：环保政策风险；项目推进不理想等风险