辉丰股份(002496)年报点评：被低估的农村电商龙头

事件：公司发布14年年报，实现营业收入24.3亿元、同比增长16.45%，实现归属于上市公司的净利润2.01亿元、同比增长23.4%，EPS为0.63元，加权平均ROE为10.3%，较去年增长1.2个百分点。利润分配预案是每10股派1.25元（含税）。

    主营农药新产品带来持续增长，仓储业务将远超市场预期：公司与巴斯夫、拜耳和FMC的合作在加快，未来也将与先正达、陶氏、科麦隆等逐步展开合作，我们判断未来公司新产品将持续上马并带来15-16年业绩持续高增长。

    同时公司公告石化仓储一期项目已经验收并获准试运营，我们认为目前市场对辉丰石化仓储存在较大的预期差，首先公司本部仓储在产品价格波动可以带来额外的超额收益，更重要的是我们判断未来公司将基于本地仓储引入码头、物流、电子交易、抵押融资、供应链金融等，打造成为华东地区核心的电子交易平台和海上港口。目前大丰仓储地理位置优越，附近有十多个化工园区和大量的下游用户，具备较大的发展空间，建议投资者重点关注。

    农村电商的实践者，看好用户数和成交额放量：具体分析见下一页；

    被低估的农村电商龙头，继续看好，维持买入评级：公司农药业务未来新品不断并维持业绩高速增长，仓储业务将逐步延伸至供应链金融，同时关于公司控股的农一网，我们认为产业互联网并不是诞生就完美的，就算是BAT也要试错，传统产业转型互联网更要不断学习，不断试错，因此关键是看企业敏锐发现问题和纠错能力、强大的用户思维和坚定的执行力以及充足的资源。农一网成立4个月，在这个过程中辉丰和农一网团队的学习和纠错能力，以及集中资源投入的决心是我们持续看好的关键因素。我们认为未来辉丰股份在主营增长、农一网平台和电子化工仓储基地三块业务均存在很大的超预期空间，维持买入-A评级，上调目标价至40元。

    风险提示：环保风险、农一网拓展慢于预期的风