青岛双星(000599)：汽车后市场的“滴滴养车”

公司主营业务为轮胎，新管理层下变革已开始：公司拥有近百年发展历史，公司主要产品是全钢载重子午胎和半钢子午胎。公司主营业务持续低迷的背景下，公司制定未来发展两大发展战略：汽车后市场O2O/E2E和打造工业4.0智能工厂。管理层上，自13年4月柴永森任双星集团和上市公司董事长后，公司开始自我变革并引入了大批的人才，在主要的职能部门上均已有一批新鲜血液注入，其中特别包括李勇、高升日等旧部大将的回归，体现出了强烈的变革信号。而从员工绩效激励上看，过去较为中庸的绩效考核已逐步被“效酬合一”的激励模式取代，员工为企业创造价值的动力大大增强。此外，公司未来有望借助搬迁的东风改造升级生产设备，提高自动化程度以及加强产品研发。

    汽车后市场需求巨大，痛点密布下电商呼之欲出：目前中国9000万辆乘用车的平均车龄约3.5年，根据国外经验预计后续汽车维修费用将明显增加且市场将逐步从4S店转向独立后市场，因此我们判断15年将是独立维修市场需求将急剧增加，主要体现在两方面，一海量用户万亿空间，二4S店市场目前2倍于独立维修市场，我们判断这个数字以后会倒过来。目前独立后市场存在服务质量差、价格高、标准规则缺乏等问题，今年315也曝光了汽车后市场小病大修的问题，考虑到汽车后市场电商在去中介、信息透明和用户体验改善等方面将发挥很大作用，带来车主、维修店、生厂商共赢局面，我们强烈看好该领域。

    O2O/E2E新商业模式为公司注入新的活力：创新发展O2O/E2E商业模式，O2O建立线上平台，即信息平台、产品平台、交易平台、金融平台，直接面对客户、掌握需求、建立契约，为线下创造用户资源。E2E实施高速路上通达全国和高速路下无处不在的“星猴战略”。高速路上，公司针对双星用户提供三免服务，非双星用户收取少量费用，同时通过汽车保养、维修等一系列的服务，打造高速公路汽车维修第一品牌。高速路下，在全国300多个地级市设置移动服务车，通过移动星猴服务平台，以“半小时服务圈”为目标，完成第三方网站及汽车后市场的服务配送。双星作为全国知名老品牌，未来将充分利用自身资源优势联合行业内合作伙伴，整合服务资源，实现汽车后市场的重要布局。

    汽车后市场O2O助力公司二次腾飞：大股东在此前增发预案中认购了总增发股本的31%并锁定36个月，体现其对公司未来转型升级新型绿色轮胎上实现高速增长和公司在O2O/E2E新商业模式下实现快速发展的信心。我们预计15、16年EPS分别为0.15和0.31元，维持买入-A评级上调目标价至15元。

    风险提示：公司汽车后战略实施或效果不达预期