信达地产(600657)年报点评:业绩增长提速 看好与大股东的协同

类别:公司 机构:东兴证券股份有限公司 研究员:郑闵钢/杨骞 日期:2015-03-24

事件:

    公司发布2014年年报。2014年年度归属于母公司所有者的净利润为7.68亿元,较上年同期增9.06%;营业收入为48.5亿元,较上年同期增8.28%;基本每股收益为0.5元,较上年同期增8.70%。

    观点:

    业绩稳步增长,扣非后净利润同比翻番。公司实现营业收入48.50亿元,比上年同期44.80亿元增长8.26%;其中,房地产项目结转营业收入42.17亿元,较上年同期40.43亿元增长4.30%;利润总额10.31亿元,较上年同期8.91亿元增长15.71%,实现净利润7.61亿元,较上年同期7.36亿元增长3.40%;归属母公司净利润7.68亿元,较上年同期7.04亿元增长9.09%。其中每股收益比我们的预测值多二分钱,略超预期。

    公司在建项目充足,销售增长有保障。2014年新开工面积155万平方米,同比增长7.5%;竣工面积89.88万平方米,同比增长80.2%。截至2014年12月31日,公司在建面积336.49万平方米。2014年年通过股权收购与土地市场挂牌等方式,新增土地储备规划建筑面积304.48万平方米。新增储备中,长三角、中部地区、珠三角分别占比20.23%、29.54%、41.35%,上海、宁波、安徽、重庆、沈阳、海南等所属公司实施了区域深耕战略;通过与中国信达广东省分公司协同,以承债式收购方式获取嘉粤集团项目,实现了珠三角区域的战略布局。截至2014年12月31日,公司储备项目规划建筑面积544.6万平方米,将有力保障公司的快速增长。

    与大股东协同发展,业务拓展空间大。公司将继续加强集团协同联动,不断创新公司业务模式和盈利模式。借助中国信达的不良资产经营、投资及资产管理和金融服务功能优势,由原来的全产业链的房地产开发商向房地产投资商与房地产专业服务商相结合转变,并从原来单纯获取项目开发利润向开发利润、咨询监管业务收入以及投资收益等多元化收入来源转变。公司与大股东在业务共享、客户资源与组织网络等共享的协同效应将进一步发挥效益公司依托中国信达集团协同,具有一定的反周期运作能力和并购实力,业务拓展空间大。为此,2014年公司专门设立了投融资部,积极参与嘉粤集团破产重整,通过承债式收购嘉粤集团房地产项目,利用金融地产业务实现了规模扩张,实现了差异化发展模式的突破。

    结论:

    公司是A股唯一一家AMC旗下房地产开发公司,2014年公司营业收入和业绩快速增长。我们看好中国信达与公司在金融地产领域的合作潜力。2014年公司在销售快速增长的情况下,公司通过承债式收购嘉粤集团房地产项目,利用金融地产业务实现了规模扩张,新增土地储备规划建筑面积304.48万平方米。截至2014年12月31日,公司储备项目规划建筑面积544.6万平方米,将有力保障公司的快速增长。我们预计公司2015-2017年营业收入分别为68.90亿元、131.62亿元和186.38亿元,对应的EPS分别为0.67元、0.84元和1.02元,对应PE分别为12.58X、10.13X和8.26X,维持“强烈推荐”评级,三个月的目标价10.35元。