信达地产(600657)年报点评：股价有望突破前期高点

投资要点：

    公司发布2014年报告，我们对此点评如下：

    资产负债率78%，上升9.4个百分点，提升股权融资和金融创新概率：由于业务规模扩张，公司资产负债率飙升至78%，已经接近80%的国有企业考核红线。结合公司15年拿地预算的扩张，我们认为公司进行定增等股权融资或者协同大股东进行金融创新的概率急剧升高。这些都将成为公司股价进一步上涨的催化剂。

    继续强调与大股东协同战略：与大股东协同是信达地产的特殊优势，也是作为中小型开发商所面临的唯一出路。信达地产在年报中继续强调与大股东协同战略，以及作为中国信达地产运作平台的战略定位有助于投资者更好理解公司发展方向。结合近期中国信达向海外投资者表达的对与信达地产合作重要性，以及对嘉粤项目的正面评价，我们认为无论是自愿还是来自大股东压力，信达地产与中国信达的协同会日益紧密，并且节奏会逐步加快。

    销售同比增长28.5%：本年实现合同销售为66亿同比增长28.5%,高于行业平均增速。公司15年销售计划为80亿，同比增长20%，但从公司可售货量、市场复苏迹象及实地调研来看，该销售计划偏保守，最终突破80亿，百亿规模销售是较为合理预期。

    EPS0.5元，同比增长8.7%：EPS增长低于预期，主要受公司结转节奏影响。也说明公司已售未转货值正在累积，为15~16年增长打开空间。为此我们上调15年EPS估计至0.7元。

    维持买入评级，以及对信达地产10倍股的评价。从路演反馈情况来看，股价经过年初的盘整，短期资金已经离场。我们认为信达地产在未来1~2个月中股价突破前期高点的概率很大。

    风险提示：与大股东之间的协同效果不如预期，业务扩张规模不达预期。