江粉磁材(002600)年报点评：转型 跨境电商、供应链金融蓄势待发

事件

    近日，江粉磁材公告了2014年年报，年报显示，2014年，公司实现营业收入20.60元，同比增加46.62%。实现营业利润-1390.88万元，同比下降300.80%，实现净利润（归属于母公司所有者）355.53元，同比下降79.35%。EPS0.01元。

    近日，公司公告拟以857.67万元的价格转让公司持有的北京东方磁源60%股权。

    评论

    磁材、电机主业业务持续低迷：2014年公司主动因应永磁铁氧体市场需求变化，进行了产品结构调整，软磁铁氧体市场需求疲软，产能利用不足，公司产品的产销量和营业收入有所下降。

    公司近两年并购的模具、线缆等业务盈利能力也未改善：1、2012年和2014年公告先后获得了江磁线缆55%和45%的股权，以期与公司电机业务形成一体化供应，但2014年，江磁线缆亏损的局面还没有改观，亏损了794万元。2、公司并购的东莞金日模具公司在2014年也亏损了557.52万元。

    战略调整，有进有退。吸取了前期扩张并购的经验，公司开始对业务进行梳理，一方面加强对磁材等主营业务的管理，实现集约化生产，研究产品应用市场发展，进行战略性、前瞻性的战略布局，在新产品应用领域实现突破。一方面，从一些盈利能力差，管理难度大、参与度不高的企业中退出。此次，公司又出售了东方磁源公司60%的股权。

    进一步转型，公司拟增发收购帝晶光电，进入到触摸屏行业：公司2014年底公告，拟以发行股份及支付现金的方式购买帝晶光电100%的股权，帝晶光电100%股权预估值为15.5亿元，其中以发行股权的方式支付对价的70%（发行价12.36元/股），30%为现金。同时，公司拟以不低于11.59元的价格向不超过10名投资者发行股份，配套融资38750万元。原股东承诺帝晶光电2015年度、2016年度、2017年度实现的扣非净利润分别为人民币1亿元、1.30亿和1.7亿元。帝晶光电主要产品为液晶显示模组和触摸屏，广泛应用于手机、平板电脑、播放器等产品，2013年实现净利6926万元，2014年前三季度净利增至7666万元，该公司业务发展快，成长性较好。若能成功并购，公司业绩的增长就有了支撑，抗风险能力也显著提升。

    打造跨境电商及综合服务链，向供应链金融进军。2014年4季度，公司成立了中岸控股，增资获得了中岸国际船舶货物运输代理有限公司（中岸货代）、江门市江海区外经企业有限公司（江海外经）、中岸报关报检有限公司（中岸报关）、中岸物流中心有限公司（中岸物流）各51%股权。按公司战略，公司将依托中岸控股旗下进出口贸易、报关、报检、物流、跨境电商等业务打造地区性供应链金融服务业务。

    跨境电商业务起步。2015年初，中岸控股旗下中岸跨境电商综合服务有限公司顺利完成海关注册备案，成为江门关区首家专业从事跨境电商服务的企业，未来将依托江门中岸保税仓以B2B2C业务模式发展跨境店商业务。江门虽然并不在国务院的跨境电商试点城市，但江门是广东跨境电子商务入境快件查验业务的三个口岸之一（其它两口岸为广州、佛山）。江门海关清关效率高，2015年2月，江门跨境快件分拣清关中心正式启用，并成功实现关检“联合查验、一次放行”的“一站式作业”，建成了全国首个跨境贸易电子商务领域“单一窗口”，日处理进出口快件达10万件，仅一个月，江门海关验放进出口快件超百万件，货值1.63亿。可见江门发展跨境电商有地域优势。同时，中岸控股也将受益于跨增电商起步过程中对物流等综合贸易服务需求的提升。

    在供应链金融方面，公司持有江门市江海区汇通小额贷款公司25%股权，依托中岸控股旗下进出口贸易、报关、报检、物流、跨境电商等业务，公司的区域性供应链金融服务有成长潜力。

    投资建议

    我们预计，若收购帝晶光电成功，公司2015、2016年摊薄业绩分别为0.23和0.36元，我们看好公司在磁材、帝晶光电稳定现金流支持下，公司跨境电商及供应链金融业务的发展前景，为此，首次给予公司“增持”评级。