康达尔(000048)：老树发新枝 踏入“农业互联网金融”风口

简评

    14年业绩预告扭亏为盈，确认房地产收入为主因

    1月31日，公司公告14年盈利1.1-1.3亿元，上年亏损902.03万元，同比扭亏为盈。主因是报告期内公司房地产项目“西乡山海上园”确认了销售收入，实现税后净利润1.38亿元。

    多业务协调发展，以房产、物业及公用事业向农业提供发展资金

    公司是国内首家农牧业上市公司，由于多年来缺乏相应重视，以养殖和饲料为主的农业板块逐渐丧失竞争优势。近几年，公司重新将农业定位为核心业务，并以房产开发、物业租赁和公用事业带来的现金收益作为农业板块转型发展的支撑。

    目前，公司在深圳地区尚有超过100万平方米的土地储备及部分待售房产，未来将持续贡献可观利润；而持有房屋的租赁、自来水厂和出租车客运公司一直都是稳定的收入和利润来源。13年，三项业务收入分别为0.21、2.07和0.80亿元，毛利率分别达72.56%、22.36%和36.49%。

    多举措发力农业互联网金融，公司踏入时代风口

    13年，公司以1亿资金注册成立前海投资，开始布局农业金融服务板块。14年11月，前海投资以1000万收购深圳本地P2P新锐“及时雨金融信息服务公司”51%股权；12月公司对前海投资增资2亿元，作为设立黑龙江省康达尔农业金融租赁有限公司的出资；15年2月公司改“及时雨”为“丰收贷”，集小额贷款、村镇银行和互联网金融等多业态特征于一体，主要向都市农业经营者、家庭农场等目标客户提供金融信息服务，最终打造“中国农业互联网金融第一品牌”。截至目前，平台累计交易额1.5亿元。

    我们认为，公司推动农业板块向互联网金融服务拓展转型契合时代需求，未来该板块的盈利及估值均会显著提升。特别是，当前中央政府支持农村金融创新发展的力度空前，广大农村地区正在推进的农地制度改革、土地流转、机械化&信息化等先进技术推广应用都给相关金融服务带来巨大市场。按照公司思路，具有丰富农地资源和巨大农业生产性融资需求的黑龙江将成为公司开启农业金融新业务的第一站。

    公司盈利预测：我们认为，未来公司房产、物业板块将受益于一线城市房价的企稳回升；公用事业仍会平稳推进；而农业互联网金融业务布局适得其时，虽然短期内不会贡献太多业绩，但对公司的估值会有明显提升作用。预计公司14-16年EPS分别为0.29/0.36/0.52元，对应估值分别为42.34/34.30/24.12倍，首次覆盖给予增持评级，6个月目标价18元。