众和股份(002070)调研报告：依托资源优势打造新的锂电龙头

投资要点:

    公司锂矿资源储量持续攀升,股权交割完成后将进入业绩释放期,在锂矿资源走高的中长期趋势下,公司资源优势将持续推升企业价值

    公司三元材料产能储备充足,有望在长续航里程推动三元普及的大背景下提供较大的业绩弹性

    报告摘要:

    锂矿资源并购对赌协议落地,上市公司节省约1亿元并购成本。众和股份收购闽锋锂业时约定:如果闽锋锂业2014年净利润低于3,000万元,闽锋锂业100%股权作价从原先约定的6.5亿元下调为3亿元。公司相应支付的资金节省大约有1个亿。从经营层面来看,我们认为业绩不达预期是由于原股东不肯在业务上继续投入所导致,公司拥有的矿产仍然是国内稀缺的大型优质矿床。

    公司在手锂矿资源勘探尚未结束,后期储量超预期概率大。控股子公司金鑫矿业拥有的马尔康县党坝乡锂辉石矿,自收购以来,金鑫矿业的矿山资源储量逐年增长,氧化锂资源探明储量增长至2013年的48.59万吨。根据最新的勘探进展,预估2014年新增资源储量比2013年继续增长约35%。由于矿脉延伸,预计远景资源量还将扩大,2015-2016年勘探的资源储量继续增长是大概率事件。

    公司在三元正极材料领域布局锁定了国内核心供应商地位。旗下子公司深圳天骄,是国内三元锂电池材料的领军企业之一。同时公司参股天津巴莫约19%的股份,两家公司布局基本锁定了三元材料国内优质供应商地位,未来锂电正极行业向三元材料切换中最具业绩弹性。

    给予“买入”评级。我们看好公司凭借矿产资源优势和三元正极技术优势夯实锂电材料核心供应商地位的成长逻辑。暂不考虑增发因素,预估2014~2016年EPS为0.06,0.31和0.51元,给予“买入”评级,目标价20元,强烈推荐!