黑牡丹(600510)年报点评：房产结转推动业绩增长 加大产业投资力度

事件：

    公司公布2014年年报。报告期内，公司实现营业收入52.75亿元，同比增加15.75％；归属于上市公司股东的净利润2.41亿元，同比下滑38.66%；实现基本每股收益0.30元。分红方案是每10股派发现金红利0.85元(含税)。

    投资建议：

    公司集纺织服装、城市综合开发、产业投资为一体。公司代表政府对新北区进行全业务深耕开发；处第一阶段建设期的17.5平方公里高铁片区及万顷良田项目进展顺利，正在启动第二阶段的土地开发，根据合同公司将获得10％工程收益和5:5的分成收益。常州房价收入比低、439平方公里的新北区仅开发了1/5，未来有拓展空间。公司通过品牌战略（自创牛仔裤ERQ品牌）催动纺织服装焕发青春，所投资的江苏银行、常熟汽饰等存在上市预期。因此，我们预计公司2015、2016年EPS分别0.38和0.47元，对应RNAV是12.09元。截至3月16日，公司收盘于11.04元，对应2015、2016年PE分别为29.05倍和23.49倍。我们以公司RNAV的12.09元作为公司未来6个月的目标价，维持?增持?评级。