德豪润达(002005)蓄势:重塑产业竞争优势

类别:公司 机构:宏源证券股份有限公司 研究员:邹兰兰/王建伟 日期:2015-03-17

投资要点:

    业绩拐点明显,14年底LED产能近乎满产,15年LED业务和小家电业务将延续增长态势

    经销商整合和雷士照明的股权整合值得期待

    报告摘要:

    公司主营业务在2015年有望保持高速增长态势。LED业务方面,公司在LED芯片外延片的产能在国内排名第三,目前92台MOCVD已经全部投产。从工艺层面来看,公司的外延片采用领先于业内的4吋片工艺,同时自主研发了相应的配套加工工艺。4吋片相对2吋片在产能利用上有明显优势。相同生产效率下,我们预计4吋片比2吋片将有接近30%的成本优势。公司的芯片技术走在行业的前沿,未来在产业竞争加剧的情况下有望凭借尺寸优势和成本优势占据有利地位。小家电业务海外客户优势明显,公司小家电事业部通过不断优化客户结构、加强成本管控、借助互联网的新兴营销模式,同时不断丰富产品线如母婴产品-婴儿辅食机、多功能厨房神器等措施,保持了业务的稳定增长,盈利能力保持总体稳定。总体来看,公司主营业务反转趋势明显。

    经销商平台和雷士照明整合值得期待。经销商模式是照明行业核心竞争力之一。我们认为从公司发展角度来看,2015年经销商平台建设和掌握雷士照明控制权将是公司重塑竞争力的重要举措,非常值得期待。

    给予公司“买入”评级。我们看好公司经销商平台整合的前景,一旦完成经销商网络整合,公司将在O2O方面获得重要优势,并有望从照明拓展到其他相关协同领域。预估公司2014~2016年EPS为0.01,0.13,0.25元,给予“买入”评级。