宝新能源(000690)重大事项点评:互联网民营银行思路渐明 电力高成长共促估值提升

类别:公司 机构:中信证券股份有限公司 研究员:崔霖/王海旭 日期:2015-03-17

媒体报道,公司董事长宁远喜两会期间接受专访,阐述公司发展思路;昨日宝新能源大涨6.48%,显著强于行业涨幅。对此,我们的点评如下:

    评论:

    行业属性决定产融结合大有可为

    电力行业属于重资产行业,项目投产后现金流稳定、充足;随着经济增长的放缓,电力投资需求受到用电增速放缓等因素制约,行业因此会出现资金阶段性富裕。除加大分红比例外,金融行业需要消耗大量资本金,可见布局金融领域相关投资有望成为电力行业提升股东回报的有效途径。

    就公司而言,2014年报明确提出,全力打造“宝新能源+宝新金控”双核心主业战略。近三年经营性现金流平均达19.0亿元,2014年底账面现金为21.0亿元,这将为打造金控主业提供充足资金支撑。

    借力互联网发展客商银行思路渐明,全力打造大金融平台

    公司具有投资民营银行的成功经验。此前于2009年12月出资受让及认购南粤银行股权,目前仍持有10.51%权益并为其单一最大股东。公司2013年10月获梅州市人民政府正式推荐,成为梅州市发起设立民营银行的民营企业,拟筹建设立的民营银行名称“广东客商银行股份有限公司”及全国范围内名称“客商银行股份有限公司”分别先后获得广东工商局及国家工商局的预先核准。2014年12月5日,广东省人民政府致函中国银监会《关于商请支持筹建广东客商银行的函》,商请银监会支持客商银行筹建事宜。就客商银行发展路径,董事长宁远喜在本次专访中提出以下思路:

    立足梅州,深耕广东,然后面向全国

    探索借助互联网的手段实现线上线下相结合

    做“绿色银行”,在健康产业、新能源、现代农业、智慧城市等方面着力拓展,借助互联网的手段发展我们的“绿色信贷”

    我们认为,从其阐述的发展路径看,公司管理层发展民营银行思路明确,探索借助互联网手段实现线上线下结合、发展“绿色信贷”等想法符合未来发展方向,我们看好客商银行未来获批后的发展前景。

    此外,公司亦大力打造涵盖银行、证券、基金、投资、保险的大金融平台,培育“宝新金控”新的利润增长极。

    风险因素

    广东省核准火电较多,未来西南水电和本地核电投产或致利用小时压力较大;荷树园机组电价相对较高。

    盈利预测假设及敏感性分析

    煤价:2015~2017年变动分别为:-2%、0%和0%;

    火电利用小时:2015~2017年变动分别为:-2%、0%和0%;

    上网电价:不调整;

    甲湖湾电厂:2017年中投产,股权比例100%;上网电价、利用小时、标煤价格分别为0.502元/kWh、4,500小时、600元/吨;

    所得税率:2015~2017年分别为:25%、25%和25%。