中钨高新(000657):湖南有色退市之后...

类别:公司 机构:西南证券股份有限公司 研究员:兰可 日期:2015-03-17

3月6日,中钨高新的大股东港股上市公司湖南有色(2626.HK)发布公告宣布:公司H股要约收购、撤销上市地位及合并等方案获得股东大会大比例投票通过。我们认为,这是湖南有色在整个私有化进程上迈过了关键一步。在股东大会通过之后,如果没有例外情况发生,私有化进程无疑将最终达成,但因为还需要履行一系列的流程,私有化最终完毕还需要一定的时间。

    湖南有色退市之后,首先将与湖南有色集团进行合并。从湖南有色集团这个层面讲,管理层级上将减少湖南有色股份这一管理层级,现有湖南有色旗下公司的地位都将因此获得提升,有利于增强湖南有色集团内部的管理绩效,特别是中钨高新(000657)将变身为湖南有色集团的子公司,其重要性也将得到提升。

    湖南有色退市之后,有助于湖南有色集团对类似资产进行统一管理。湖南有色和湖南有色集团两个层面现在都拥有一些类似的资产,如铅锌资产和钨矿资产,湖南有色退市后,其原有的板块划分格局将被打破,湖南有色集团将可以对旗下类似资产进行统一管理,从而使得湖南有色集团将直接持有六家大型钨矿企业的股权,从而在整个中国五矿的钨版图中地位上升。

    湖南有色退市之后,有利于中国五矿对钨资产进行事业部管理。去年,我们已经提示,五矿有色金属控股(即中国五矿体系内的有色中心)进行了组织融合和产业整合,改革了其内部组织结构,设立了进行业务管理的七大事业本部和七大职能本部以及其他直管企业这种新的架构。七大事业本部中,我们最为关心的是钨事业本部,中钨高新(000657)也属于钨事业部管理的对象。

    湖南有色退市之后,中钨高新(000657)未来获注资产的空间被打开。之前由于政策上的限制,湖南有色旗下的钨矿注入中钨高新在操作上存在较多的政策性障碍。湖南有色退市之后,阻扰中钨高新实质性变革的障碍得以消除,将使中国五矿对中钨高新的承诺具有了更大的操作空间。基于此,我们重申对中钨高新的“买入”评级。

    风险提示:五矿履行承诺时间或不及预期、业绩或不及预期等。