暴风科技(300431)新股研究:进击的网络视频公司

类别:创业板 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:张衡/丁婉贝 日期:2015-03-16

暴风科技是国内领先的互联网视频公司。1)2014广告收入占比88.7%,其中大部分为网络广告,视频缓冲时的贴片广告占比超六成;2)网络广告依托于网络视频,公司积极增加网络视频投入,2014年接连发布“暴风浏览器”和移动应用“暴风无线”,同时2014年电影、电视剧版权购买金额分别为1706、3026万元,是2012年的2.95和1.53倍;3)至2014年12月,暴风影音PC端日均有效使用时长、日均覆盖人数分列第一和第三,移动端暴风无线日均覆盖人数、日均有效使用时长分列第四和第九。

    网络视频广告受益于网络视频发展,规模持续扩大。1)网络视频规模增长受益于网民数、带宽建设、网络视频使用率等因素持续增长,2010到2013年网络视频规模复合年均增长率达63%;2)2013年互联网广告规模达到1100亿元,较2012年增长约46.1%,2016年互联网广告规模预计将突破2000亿元;3)2005至2012年,互联网广告在电视、互联网、报纸、广告及杂志五大广告类型中规模占比由5.8%上升至33.7%,已成为仅次于电视广告的第二大广告类型。

    盈利预测及估值:1)预计公司15/16/17年归属于上市公司股东的净利润分别为0.57/0.74/0.97亿元,对应全面摊薄EPS分别为0.47/0.62/0.81元;2)公司IPO发行价为7.14元,分别对应同期20/15/12倍PE,显著低于网络视频行业同期平均估值水平,股价存在较大上行空间。

    催化剂:1)外延并购加速网络视频业务规模扩张;2)可穿戴设备等新业务方面有突破。

    风险提示:1)网络视频政策变动带来的风险;2)公司市场占有率下降。