恒宝股份(002104)：智能卡+智能终端支撑业绩高速增长 内生+外延加速转型确保公司长期成长

报告要点

    事件描述

    2015年3月10日,恒宝股份强势涨停股价再创新高,在此时点,我们再次重申公司投资逻辑并建议投资者积极配置。

    事件评论

    智能卡行业维持高景气,支撑公司业绩延续高速增长:我们重申,公司所处的智能卡行业依然维持高景气,足以支撑公司业绩延续高速增长,具体而言:1、金融IC卡新增需求快速增长的同时,传统磁条卡向金融IC卡替换的替代需求开始加速释放,金融IC卡景气周期得以明显延长,目前公司金融IC卡发卡量持续增长,为公司2015年收入增长提供坚实保障;2、随着移动支付消费习惯逐步形成、受理环境逐步完善,中国移动支付进入加速发展期,展望未来两年,中国移动和中国电信移动支付卡采购量将会实现大幅增加,拉动公司移动支付卡出货量迅猛增长;3、中国移动4G加速推广催生大量4G SIM卡需求,随着中国联通和中国电信加快4G建设和推广力度,公司4G SIM卡发货量仍将延续快速增长趋势。

    智能终端产品拓展顺利,为公司提供明显的收入业绩增厚:公司税控盘及M-POS机等智能终端业务拓展顺利,逐渐成为公司新的收入和业绩增长点,具体而言:1、“营改增”税制改革催生了大量税控盘更换需求,目前公司税控盘产品在手订单充足,后续有望获得更多订单,税控盘产品有望在2015年为公司提供明显的收入和业绩增厚;2、M-POS机已经进入市场推广阶段,公司可以在M-POS机上加载银行、商户多种应用,在圈存一定用户数量以后,打造互联网金融、O2O入口,从而实现公司M-POS机产品和商户资源的深度价值挖掘。

    内生+外延加速转型,奠定公司长期成长基石:公司在立足智能卡、拓展智能终端产品的基础上,积极采取内生和外延两种方式加速转型,具体而言:1、内生方面,公司已经与运营商和银行开展TSM平台搭建,以此开展移动支付运营业务,呈现出良好的发展态势;2、外延方面,2014年12月31日上海恒毓投资中心正式挂牌成立,标志着公司移动支付安全产业基金对外投资取得积极进展,公司外延式扩张有望迎来实质性落地。?

    投资建议:鉴于公司智能卡发卡量高速增长,新产品拓展及外延式并购进展顺利,我们看好公司未来发展前景,预计公司2015-2017年全面摊薄EPS为0.58元、0.76元、0.98元,重申对公司“推荐”评级。