海得控制(002184)年报点评：高增长趋势确立 工业4.0加速布局

事件：

    3月10日海得控制发布2014年报：2014年，公司实现营业收入15.44亿元，同比增长7.87%；实现归属母公司股东的净利润5544万元，同比增长79.26%；实现归属母公司股东扣非净利润4099万元，同比增长82.87%，EPS0.25元。公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.5元（含税）。

    点评：

    转型成效凸显，新一轮高增长可期。2014年公司工业电气产品分销业务及系统集成业务整体营收增长平稳，分别同比增长7.5%和8.24%。净利润大幅增长的主要原因是公司新能源电力电子产品销售爆发，营业收入同比增长115.03%，由于是自主研发产品且大功率新产品占比提升，促使系统集成业务毛利率同比提升5.43个百分点。公司大功率电力电子产品主要平台子公司浙江海得新能源2014年实现净利润3077万元，占公司总体净利润的55.5%。公司近年实施战略转型，确立新能源关键设备、装备自动化、工业信息化网络、节能降耗四大业务发展方向，研发投入持续增长，2014年达6023万元。随着公司自主研发产品产业化不断推进，公司转型成效已开始显现，净利润水平创出历史新高，进入新一轮高速成长期。

    联手美国百通，全面布局工业4.0。今年2月，公司公告。拟与纽交所上市公司百通美国（NYSE：BDC）全资子公司百通亚洲香港有限公司共同出资设立合资公司，投资金额为600万美元，公司占49%股份。百通美国是致力于网络通讯及网络安全整体解决方案的全球领先企业，其工业网络交换机产品在全球和中国的市场占有率均排第一。公司自身通过多年实践经验和技术积累，在工业智能化解决方案的四个层级“执行层-控制层-数据交互层-分析管理层”均拥有自主知识产权产品及集成应用方案，此次合作公司有望通过借鉴百通成熟的技术和市场经验，加快公司工业以太网相关产品的本土化研发和产业化进程并拓展国内和东南亚市场。对提升公司在智能制造、数据交互处理等方面综合解决方案能力也有促进作用，加速公司工业4.0战略布局。

    大股东、高管及员工定增持股，变相股权激励坚定公司发展信心。今年1月，公司发布非公开发行股票方案，以每股16.49元价格募资4.235亿元用于偿还银行贷款及补充流动资金。其中，实际控制人、高管及员工合计认购45.5%股份，锁定三年。员工持股计划有助于稳定公司核心人才团队，同时也为未来外延并购提供资金来源。

    盈利预测与估值：暂不考虑增发摊薄，预计公司15-17年EPS分别为0.49、0.71、1.03元，对应PE分别为67、46、31倍，考虑到公司进入业绩高速增长期，且是工业4.0稀缺标的，维持“强烈推荐”。

    风险提示:行业竞争加剧风险、转型不达预期风险。