当代东方(000673)：未来业绩触底回升 具备向上增长空间

投资要点:

    目标打造“内容+渠道+衍生”的影视新贵

    进军影视业务,占据内容高地

    业绩未来触底回升,具备向上增长空间

    报告摘要:

    目标打造“内容+渠道+衍生”的影视新贵。公司成立于1996年,其前身为山西云冈水泥有限公司集团,2001年开始转型文化产业,后来陆续通过设立全资子公司当代春晖、并与国广东方签订互联网电视业务合作协议,进入数字高清内容服务和互联网电视业务。2014年4月公司通过向8名特定投资者定增募集资金全资收购盟将威影视传媒公司,依托此平台正式布局影视制作和发行业务,未来公司目标打造“内容+渠道+衍生”影视文化全产业链跨国企业。

    进军影视业务,占据内容高地。2014年4月公司通过向当代文化等共计8名特定投资者,以10.80元/股发行不超1.85亿股募集资金19.98亿元。其中11亿元用于收购盟将威100%股权、5亿元用于增资盟将威并实施补充影视剧业务营运资金项目、2.3亿元用于增资当代春晖并实施投资辽宁数字电视增值业务项目、1.68亿元用于补充流动资金。盟将威2013年、2014年1-6月分别实现净利润分别为7530万、6159万,其中2013年实现同比增长1043%。管理层徐佳暄承诺盟将威2014年至2016年的净利润分别不低于1亿元、1.35-1.60亿元和2亿元。截至2014年6月30日,东阳盟将威员工人数为44人,未来随着各项业务的开展公司拟将员工人数增加为70人。今年公司预计将有4部电视剧和4部电影陆续上映。其中颇具看点的包括吴秀波主演的电视剧《警察老张》和《北京遇上西雅图》等。目前公司与国内著名编剧宁财神、吴秀波等建立了长期合作关系。

    获得《来自星星的你》改编权凸显海外竞争力。盟将威与韩国合拍片《来自星星的你》以获取大陆发行权和作品改编权。预计今年有望在国内上映。本部影片电视剧版在韩国和国内都取得极高的收视率,题材和团队都极大吻合了当前主流受众群体的观赏心理,预计本部影片未来上映将会给公司带来品牌和收益的双向提升。

    业绩未来触底回升,具备向上增长空间。公司公布的2014年度业绩预告显示,2014年实现归母净利润为150—190万元左右,同比去年下降16%—33%,每股收益在0.0072—0.0091元之间。主要由于公司本年度开展新业务前期投入较大及公司非公开增发项目产生费用较大。公司目前处于影视产业链布局的前期阶段,在人才队伍建设和资本运作方面都将产生大量的资金投入,因此目前业绩处于近年来底部区域。

    未来公司前期布局的各项业务将取得实质性进展。并购公司盟将威于今年并表,将极大增厚公司全年业绩,根据承诺的1.35-1.60亿元,预计2015年和2016年将为公司增厚每股收益0.34—0.41元和0.51元。当代春晖与辽宁电视台合作的数字电视增值业务运营平台,将覆盖辽宁省1700万家庭用户的高清数字电视增值业务,预计2015全年可实现1500万净利润。

    盈利预测与估值:我们看好公司在目前业绩触底基础上未来的反弹空间。预计公司2015年将实现净利润1.95亿元,2015年、2016年、2017年公司摊薄后EPS分别为0.52元、0.67元、0.88元,对应PE为33倍、26倍、20倍。给予“买入”评级,2015年合理目标价24元。

    风险因素:国家产业政策风险、盟将威业绩不及预期、业务转型受阻