海南矿业(601969)年报点评：矿价低迷导致业绩明显下滑

报告描述

    海南矿业发布2014年年报，报告期内实现营业收入17.68亿元，同比下降39.47%；营业成本8.99亿元，同比下降15.15%，实现归属于上市公司股东净利润4.24亿元，同比降低57.76%，2014年EPS为0.25元。

    4季度公司实现营业收入4.30亿元，同比下降36.97%；实现营业成本2.90亿元，同比上升16.79%；实现归属于母公司所有者净利润1.05亿元，同比下降53.85%；4季度实现EPS0.06元，环比增长200%。

    事件评论

    外矿产能扩张拉低矿价，公司全年业绩明显下滑：在外矿产能扩张的冲击下，2014年国内外矿石价格下跌在所难免，普氏指数全年均价跌幅达到28.46%。虽然相比于国内其他矿山，公司铁矿石具有亚洲最高品位，但在国内钢厂外矿配比增大压缩国内矿企市场份额的情况下，公司2014年遭遇量价齐跌：铁矿石销量330.80万吨，同比下降18.43%；综合矿价465.33元/吨，同比下跌26.80%。最终，公司2014年营业收入同比下滑39.47%，综合毛利率同比减少14.58个百分点，成为公司全年盈利显著下滑的关键原因。

    总体而言，在矿石行业景气下行的背景下，公司后续业绩较难有显著增长，但由于其自身资源禀赋和管理优秀，公司主营业务相比国内其他矿企具有较高的盈利能力。

    矿价持续下行，4季度经营同环比均恶化：从简化利润表来看，在4季度普氏指数同比下跌44.82%的情况下，公司收入同比仅下降36.97%，或源于公司4季度加大销售力度带来销量同比有所提升，不过价格跌幅较大最终使得公司4季度业绩同比降幅较大。环比来看，公司4季度收入环比增长11.12%，也应大概率得益于销量环比提升，但是矿价环比下跌使得公司综合毛利率环比减少3.86个百分点，并最终导致公司毛利润环比下滑，公司4季度环比业绩增长主要得益于所得税费用减少1.08亿元。

    预计2015年、2016年公司EPS分别为0.20元、0.21元，维持“谨慎推荐”评级。