四通新材(300428)：剑指全球龙头的中间合金厂商

投资逻辑

    四通新材,专业从事中间合金类功能性合金新材料的研发、制造和销售,拥有超过100种的铝基中间合金产品,是国内最大的中间合金生产企业之一。产品主要用于汽车、高铁、航空航天、军工、电力电子、建筑建材、食品医药包装等终端产品所需的中高端铝材加工。

    铝中间合金具有良好的发展前景。铝中间合金可改善合金材料的性能,是生产铝材的关键原材料之一,应用于汽车制造、轨道交通、航空航天、电子电力等行业铝材的加工。我国铝中间合金行业固定资产投入少,企业规模小、技术水平低。由于技术等进入壁垒比较高,优势企业利润还比较好。预计2015年,我国铝基中间合金的需求量将从2013年的16万吨,增长至23万吨以上,年复合增速约20%,市场规模将超过48亿元;全球铝基中间合金的需求量将超过100万吨,市场规模将超过200亿元。

    公司是国内铝基中间合金行业龙头企业之一。2013年公司在铝基中间合金市场上的市场占有率已近14%。公司产品在国内、国外两个市场,获取了许多优质客户的认可。其中,公司的海外销售占营业收入的30%左右。国内外客户包括挪威海德鲁铝业、Hoesch Metals and Alloys GmbH,辽宁忠旺、

    东北轻合金、山东创新科技等公司。

    公司技术实力突出,研发契合行业升级方向。公司拥有4项发明专利、10

    项实用新型专利,14项非专利技术。公司对用于高端装备制造业的中间合金进行了技术研发和准备,已成功研发出铝钪中间合金、铝锂中间合金等应用于航空航天等高端装备行业的铝合金材料,契合了铝加工业的升级方向。同时,公司也在加紧对铝钪锆、铜基中间合金等合金的研发。

    公司剑指全球龙头,此次拟发行不超过2020万股,募集资金拟投资于年产2.2万吨功能性合金材料项目及补充与主营业务相关的营运资金。

    投资建议

    盈利预测:我们预计,按发行2020万股摊薄后,公司2015,2016年的EPS分别为0.86和1.00元。申购价预计为14.71元。公司二次市场的合理估值应为2015年摊簿后EPS的30-36倍,对应的股价区间为25.80至30.96元。

    风险提示:行业竞争加剧,毛利率下降风险,贸易摩擦与人民币贬值风险,技术风险等。