暴风科技(300431)新股询价报告:“免费+广告” 互联网商业模式有力竞争者

类别:创业板 机构:渤海证券股份有限公司 研究员:齐艳莉/姚磊 日期:2015-03-09

投资要点:

    公司主营业务为互联网视频行业

    公司通过“暴风影音”系列软件(主要包括暴风影音PC端、暴风无线APP和暴风看电影视频浏览器),为视频用户提供免费使用为主的多终端综合视频服务、为商业客户提供互联网广告信息服务。

    我国互联网广告市场初具规模,视频广告市场方兴未艾

    根据艾瑞咨询报告预计,2013年我国互联网视频行业市场规模约135.9亿元,同比增长48.0%。广告是互联网视频行业主要的收入来源,2013年为98.0亿元,同比增长47.2%,预计到2017年将达到300亿元。我们认为未来三年内公司的广告业务有望为公司营收提供稳定的保障。

    公司主营稳定增长,盈利能力较强

    近三年来,公司主营业务增长迅速。2011年-2014年,公司分别实现营业收入1.69、2.51、3.24和3.86亿元,一直保持较高的增速水平,我们预计公司2015-2017年的营收将在保持20%以上的增速发展。毛利率方面,2014年公司的综合毛利率为74.55%,结合公司2011-2013年的毛利率水平来看,公司综合毛利率可以基本维持在70%以上的水平。

    盈利预测及询价建议

    我们预计2015-2017年公司将实现归母净利润为0.66亿元、0.94亿元和1.14亿元,同比分别增长56.6%、43.58%和20.70%。按照发行后总股本为12,000万股,每股收益分别为0.55元、0.79元和0.95元。我们参考中证行业指数2014年行业的静态市盈率为42.89倍,参考可比公司2014年的静态平均市盈率为64.03倍,综合考虑,我们认为给予公司70-75倍的PE是上市后合理的估值区间,我们认为公司合理市值区间为7.71~9.42亿元。

    风险提示

    我们认为影响公司经营和业绩的主要风险有:“免费+广告”盈利模式风险;影视剧版权采购支出大幅上涨风险;网络带宽等服务成本大幅上升风险等。