湖南天雁(600698)：改革预期提升的国产涡轮增压器龙头

本报告导读:

    第一大股东同为中国长安汽车集团公司的长安汽车因重大事项停牌。我们推测长安汽车的央企改革将有实质性进展,湖南天雁的改革预期提升。维持“增持”评级。

    投资要点:

    事件:长安汽车3月6日发布公告,因公司筹划重大事项于3月9日开市起停牌。

    结论:公司央企改革预期提升,维持“增持”评级。汽车行业市场化程度高,是地方国企改革的先行者,汽车央企的改革预期同样较高。我们推测长安汽车本次重大事项中包含管理层激励等改革措施。公司与长安汽车的第一大股东同为长安汽车集团,其改革预期同步升温。2014年柴油机市场面临国四转型,销量下滑,老产品毛利率下降,下调2014年盈利预测至0.02元(原为0.06)。2015年国四过渡完成,预计销量和产品毛利率恢复正常水平。维持2015年0.07的盈利预测。改革提升公司治理,根据军工行业估值,给予10.7倍PB,上调目标价至7.8元(原为7元)。

    乘用车汽油涡轮增压器市场成长可期。环保压力下,乘用车油耗标准将严格执行。涡轮增压技术是传统燃油车首选的节能减排手段,自主品牌涡轮增压器的搭载率将大幅提升,公司产品目标市场持续增长,成长可期。

    催化剂:长安汽车央企改革方案出台

    风险提示:央企改革进度不及预期风险;汽油涡轮增压产品市场推广不及预期