焦作万方(000612):股权结构优化 发展前景可期

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:陆冰然/王茜 日期:2015-03-03

投资要点:

    公司于3月2晚发布公告声称,经过公开征集,公司二股东中国铝业确定向洲际油气转让其合法持有的公司1亿股的股份,股份占比约为8.31%,转让价格10.03元/股。本次股份转让事项须经国务院国资委批准,能否取得批准存在不确定性。

    国退民进未止,民营化进程或将延续。公司去年通过吉奥高投资对接前期定增所持股份,实现了公司第一大股东的易位;并开启公司的业务转型和股权国退民进的序幕。此次股权受让完成后,中国铝业持有的公司股权比例将下降至8.54%,尽管暂时仍为第二大股东,但我们判断,中铝转让减持公司股权的行为大概率上仍将延续,公司的民营化进程仍将延续。

    纳入新股东,股权结构实现优化。中铝作为公司前任大股东,在公司业务经营和转型方面,较难给予公司实质性帮助,形成协同效应。因此,早在前几年,中铝就在逐年减持公司股权。吉奥高通过先资产出售,再大宗购买的方式开启了公司业务的转型进程,此次引入油气开采企业——洲际油气作为公司股东,在业务属性上与公司油气勘探业务板块形成协同效应。单就这一方面而言,公司股东结构无疑是在优化的。同时,产业资本的进入稳定了公司股权的长期投资群体,对稳定股价起到一定的积极作用。产业资本进入彰显对公司技术的信心。公司前期勘探工作初步告捷,但钻井工作仍在继续,技术尚未被市场充分认可。洲际油气作为民营化的油气开采企业,管理层中很多人有多年油气开发的工作经验;此次收购焦作万方股权,我们认为与普通财务投资有本质区别。作为长期投资者进入,能够为洲际油气带来长期价值的,更多地来自于万吉能源的油气勘探技术。因此,这也是从侧面给予了公司油气勘探技术层面的认可。公司股价具有一定安全边际,期待油价回升带来的业绩弹性。洲际油气受让价格为10.03元/股,公司原有资产对股价也有较大支撑,两方面为公司现行股价提供了一定的安全边际。同时,伴随海外页岩油投资收缩,中长期油价反弹是大概率事件,公司业绩弹性也有望逐步恢复。

    维持公司“增持”评级。基于大股东对万吉能源的业绩承诺,预计公司2014-2016年的EPS分别为:0.17,0.49,0.67元/股,对应PE分别为59、21和15倍。维持公司“增持”评级。

    风险提示:控股子公司万吉能源业务进程和盈利低于预期