弘讯科技(603015)新股定价报告：塑料机械自动化站式服务专家

公司主营业务为塑料机械自动化产品的研发、生产和销售。产品主要有塑机控制系统、伺服节能系统及相关嵌入式软件和塑机网络管理系统，三位一体，兼容配套，提供完整的塑料机械自动化系统总成的一站式服务。公司凭借多年的两岸业务经营经验，具备了全球化视野，形成了以宁波弘讯为主体，以上海桥弘和台湾弘讯为两翼，以香港金莱、弘讯软件、印度公司及众多服务点为支撑的高效的全球产业布局。

    公司塑机控制系统市占率达到45%，稳居行业第一；未来，公司不断优化产品结构，提高产品质量性能，推广全电式注塑机控制系统等中高端产品，替代进口产品，并向其他塑料机械领域延伸。

    公司自主研发的伺服节能系统性能优良、节能效果显著，相比传统油压系统可节能40%-70%，市场需求量大。2011-2014年收入CAGR为14.26%，2014年前三季度收入占比达到42.96%，毛利率逐年提升。未来公司将加大油电复合和全电式等符合行业趋势的高端产品的推广力度，拓展市场份额以及应用领域。

    本次发行募投项目包括伺服节能系统生产项目、产品运用实验中心项目、塑机控制性生产线技术改造项目、软件研发中心项目以及补充流动资金。项目将改善公司现有生产线效率，增加高端产品产能，同时研发软件配合硬件，提供一站式服务，公司竞争力将不断提升。

    合理估值区间：我们预测2015-2017年EPS分别为0.52、0.65、0.80元，参考同类上市公司，同时考虑公司未来几年业绩增长预期，给予其15年合理PE区间为30-35倍，公司合理价值区间为15.6-18.2元。

    风险提示：宏观经济低迷导致下游需求萎靡；产能建设及研发成果不达预期等。