文峰股份(601010)2014年报点评：主业基本平稳 转型预期强烈

零售主业平稳,地产确认增利,拟10转15派3.6

    文峰股份发布2014年年报,全年营收77.95亿元,同比增长8.6%;剔除地产确认5.04亿影响后,商业部分收入70.15亿元,同比增长2.1%。归母净利润4.44亿元或EPS=0.6元,同比增长15.4%,扣除文景置业地产业务约6200万净利润后基本持平。公司同时公布2014年度分配预案,拟每10股转增15股并派现3.6元。

    O2O联动重聚百货人气,超市&电器有待调整提效

    分业态看,百货全年收入47.93亿元,同比增长6.6%(1H14同比增长3.5%),毛利率同比微增0.1%至17.6%。除新开10万方南通文峰城市广场增量影响外,通过020线上线下联动,主动加快品牌调整升级和影院&餐饮等休闲娱乐业态占比,重聚门店人气,效果初步显现。受电商分流影响,超市&家电业态持续承压,有待进一步加快门店调整提效。其中超市全年收入7.99亿元,同比下降4.3%,毛利率同比微增0.1%;家电全年关闭6家门店,收入15.23亿元,同比下降6.8%。

    主营基本平稳,转型预期强烈,建议投资者积极关注

    2011年以来传统零售遭遇戴维斯双杀,市值缩水严重,随着金融创新工具的不断涌现,盘活存量资产(股权/物业/现金流)谋求业务转型,成为传统企业(尤其是民营企业)的重要选择。大股东文峰集团承诺将股权转让获得的16.7亿现金中的部分投入新兴产业,并在取得盈利之后优先注入上市公司。我们认可公司的战略转型,并将持续跟踪集团新兴业务的进展情况。公司零售主业基本平稳,集团转型预期强,而在经历大股东部分股权转让(从控股75%到控股46%)以及10股转增15股后,股票流动性有显著提升,建议投资者关注!调整公司15-17年EPS预测至0.64、0.7和0.8元,维持“谨慎增持”评级!

    风险提示:地产价格下降致物业价值损失;新兴业务推进低于预期。