延华智能(002178)2014年报点评：业绩符合预期 盈利质量有望进一步提高

本报告导读:

    延华智能2014年实现营收8.2亿元,同增6%;净利润5791万元,同增54%,符合市场及我们预期,我们认为公司智慧医疗高成长,盈利质量有望进一步提高,增持

    投资要点:

    年报符合预期,重申增持评级。延华智能2014年实现营业收入8.2亿元,同比增长6.22%;净利润5791万元,同比增长53.91%。符合我们及市场的预期。公司毛利率同比提升3.81个百分点,盈利质量大幅提升。我们认为随着公司对成电医星的整合深入和智慧医疗的扩张,公司盈利结构将进一步改善,毛利率有望继续提升。我们维持公司2015-2016年的EPS预测为0.25、0.37元。公司目前PE和市值仍低于医疗IT行业整体水平,大健康主题推动公司估值提升,给予公司2015年100倍PE,上调目标价至25元,重申增持评级。

    盈利质量有望进一步提高。通过收购成电医星,公司在医疗信息化产业链上逐步完善。公司的销售能力与成电医星的研发能力将形成互补,区域扩张进一步增强。高毛利的智慧医疗和智慧节能业务占比有望继续提高,公司整体利润水平将快于收入增长。

    打造健康大平台。公司收购成电医星后,公司具备了医院。管理和个人用户端的健康服务平台,将来通过物联网、大数据、云计算等技术可将健康服务平台与区域医疗资源结合,打造面向终端用户的的移动平台,实现商业模式从B2B到B2C的转型。

    外延拓展助力产业延伸。公司与英菲尼迪创投公司签署了合作框架协议,未来有望借助英菲尼迪在以色列的智慧城市投资经验在智慧城市各领域进行产业延伸。

    风险提示:并购整合低于预期,市场竞争加剧导致利润率下降。