宜安科技(300328)公告点评：增发实现产能扩充与利润新增长点

事件:

    公司于2015年2月10日对外发布公告,拟非公开发行A股股票数量募集资金不超过9亿元,发行股票数量为3039.万股,发行价29.61元/股。其中,公司控股股东宜安实业认购1013.2万股,认购金额不超过3亿元;深圳市南方睿泰基金管理有限公司拟设立的专项投资主体睿泰投资认购2026.3万股,认购金额不超过6亿元。本次非公开发行募集资金总额在扣除发行费用后,将用于宜安云海轻合金精密压铸件生产基地项目、非晶合金(液态金属)精密结构件产业化扩产项目和补充流动资金。

    点评:

    轻合金铸件项目将实现产能扩充。本次拟投项目之一是与行业上游企业云海金属共同投资的“宜安云海轻合金精密压铸件生产基地项目”。项目总投资5亿元,公司拟以现金出资4亿元。项目建设地点紧邻云海金属控股子公司巢湖云海生产线(年产5万吨镁合金),将减少物流运输成本,降低原材料成本;同时将实现生产流程的直接对接,减少能源投入和原材料的消耗。经初步估算,项目的镁合金成本将较公司目前降低15%-20%左右。项目建设期约为30个月,完全达产后,预计可实现年收入约10亿元、年净利润约1.03亿元。

    公司主要营业收入来源于智能手机、平板、超级本、笔记本等3C产品的轻合金精密压铸件,拥有华为、联想、三星、小米、MOTO等多家国内外知名客户。而汽车也是精密压铸件的又一应用领域,产量的增长和单台汽车轻合金用量的增长将为轻合金压铸行业带来广阔的市场空间。公司已与Tesla(特斯拉)、通用汽车、蒂森克虏伯(TKP)、Harman(哈曼)、Becker(贝克)和Alpine(阿尔派)等国际客户形成合作。通过本项目的实施,公司将实现产能扩充,适应市场发展趋势并不断积累优质核心客户。

    非晶合金项目将形成新的增长点。本次拟投项目之二为非晶合金(液态金属)精密结构件产业化扩产项目。公司长期致力于精密压铸件新产品、新材料、新工艺、新设备的研发,非晶合金精密结构件是近年来公司所取得的重大创新突破,具有良好的市场前景和较高的技术壁垒。公司非晶合金产品优势突出,已逐步实现了量产。项目建设期约为18个月,完全达产后,预计可实现年收入约7亿元、年净利润约9450万元,具有较好的收益及投资回收能力。

    此项目在扩展非晶合金的产品线和扩大原有产品生产规模的同时,将加速完善公司非晶合金精密结构件产品的成熟度,推动高科技含量新产品的产能扩张,打造新的利润增长点。

    补充流动资金,推动公司未来业务发展。自公司上市以来,公司业务规模持续扩大,需要大量资助金维持日常经营活动。再者,公司作为技术性创新公司,加强高科技新产品的研发投入与推广,是巩固和提升自身行业地位的重要举措。此外,公司还通过与众多知名科研院校的“产学研”合作,开发新产品、运用新技术,保持公司技术的领先性,这些都需要足额流动资金作为保障。

    项目的实现有利于公司的战略布局。通过本次非公开发行股票,公司将扩大规模、优化产能布局,实现公司“珠三角+长三角”双生产基地的战略布局,高端产品的量产,辐射长三角地区的汽车、消费电子等目标客户,为客户提供更加方便快捷的服务,并降低运输成本、提升价格竞争力,巩固公司的行业地位。

    募投项目进展顺利。公司2012年6月8日首次公开发行股票,扣除费用后募集资金净额3.24亿元,用于轻合金精密压铸件产业化项目、购置办公楼以及补充流动资金。募投项目轻合金精密压铸件产业化项目正在建设中,已于2013年6月开始产生效益,目前产能尚未有效释放。

    调高公司投资评级至“买入”。公司拥有镁合金、铝合金等轻质合金精密压铸件生产的完整产业链条,具备模具设计制造、压铸成型、精密CNC加工、喷涂、监测等一体化的服务能力。此次募集资金投资项目具有良好的发展前景和盈利能力,将有效推进公司的战略发展计划,进一步提升公司在精密压铸件领域的行业地位,将扩大生产规模、丰富产品类型、完善产品结构。根据公司业绩及项目进度,我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.45元,0.61元和0.80元,考虑到公司非晶合金(液态金属)技术门槛高,发展空间大,给予一定的溢价,公司目标价42.57元,对应2015年70倍PE,调高投资评级至“买入”。

    风险提示。政策风险;项目达产风险;业务整合风险。