恒宝股份(002104)：业绩符合预期 期待2015年转型落地

事 项

    公司公布业绩快报:2014年,公司实现营业收入156537.63万元,同比增长24.14%;实现净利润29444.08万元,同比增长46.64%;每股收益0.42元。

    主要观点

    1.业绩增长符合预期。

    公司2014年收入增长24.14%,归母净利润增长46.6%.业绩增长的动力主要是来源金融IC卡的持续放量,2014年公司金融IC卡的发货量预计比2013年翻了一倍,这受益于一方面行业金融IC卡需求不断提供,一方面公司的市场份额不断提高。预计2014年公司的金融IC卡出货量在1亿张以上。

    2.2015年多个亮点有望爆发

    金融板块:展望2015年,我们认为整体的金融IC卡发卡量保持20%的增长,一方面来自于每年银行卡10%左右的自然增长,另一方面来自于金融IC卡的发卡渗透率的提高。恒宝股份有望在市场的占有率不断提高,目前公司在在农业银行和工商银行两大行的银行IC卡中尚未入围,我们预期2015年两大行的IC卡有望重新招标,公司大概率能够成为主流供应商之一。市场目前普遍担心金融IC卡降价的问题,预期2015年将会落地,同时受益于国产芯片的商用,国外的芯片价格必然也会下降,产品的毛利率有望位置稳定。我们预期公司金融板块业务2015年有望维持20%的增长。

    移动支付卡:通信的SWP卡2015年有望爆发:电信即将开始招标,采购量约9000万张,公司约占30%的份额,电信的启动势必会促进中国移动的进度,届时三大运营商可能会掀起SWP卡的发卡高峰,公司是唯一一家同时入围三大运营商的上市公司。

    税控盘业务:受益于国家要求小规模纳税人要求使用机具的利好,我们预期恒宝股份能够在2015年实现30万只的销售,预计贡献收入1.5亿,利润贡献4500万。

    互联网支付终端:互联网支付终端已经入围了农行和建行,在农行入围了7个省,建行16个省,MPOS产品相关的资质也已经逐步到位,马上可以进入银行的测试和招标。有望在2015年产生突破智能POS产品:在当前的O2O市场,大家都把注意力集中在抢夺C端,烧钱补贴拼流量,相应增长的B端需求却在某种程度上被忽视了。智能POS产品有望帮助商家和平台补缺O2O的最终一环,实现前端(电商、O2O平台)、商家、后台(企业软件、金融、供应链服务)三者的连接。

    3.产业基金助力公司转型,外延预期强烈

    5个亿的移动支付安全产业基金,公司入股50%。通过盛宇投资去帮助公司在移动支付安全领域进行业务的拓展和标的的筛选。公司未来发展重点将加强移动支付安全和行业身份识别认证端到端解决方案的能力建设,为银行、第三方支付机构和其它行业应用提供安全的身份识别认证和支付解决方案。

    综上所述,我们认为公司未来传统业务仍能维持稳定增长,转型业务有望开辟出新的成长空间。我们预测2015年、2016年的EPS分别为0.55、0.65;维持“推荐”评级。风险提示:金融IC卡发展不达预期;移动支付业务发展缓慢。