银龙股份(603969)：预应力钢材制造龙头 募投扩产抢占更大市场份额

报告要点

    预应力钢材制造龙头

    公司是国内规模较大、产品较为齐全的专业研发、生产和销售预应力混凝土用钢材的企业,产品以预应力混凝土用钢丝为主,涵盖了预应力混凝土用钢绞线和预应力混凝土用钢棒等全系列产品,广泛应用于基础设施建设工程、工业及民用建筑工程领域,是混凝土结构工程中不可或缺的重要组成部分。此外,公司目前业务已经成功延伸进入下游高速铁路轨道板领域。

    与普通钢材相比,预应力钢材领域发展虽然已经度过快速发展期,但目前景气度依然相对较好:一方面,宏观层面,目前经济下行背景下,政府逆周期基建投入增加直接有助于公司产品整体需求提升;另一方面,中观层面,作为预应力钢材重要应用领域的铁路建设、城镇化建设提速贡献了一定需求。

    募投项目突破产能瓶颈,提升行业地位

    本次上市募集资金约6.35亿元,其中,预应力钢材生产线建设项目3.96亿元,归还银行贷款1.95亿元,补充流动现金4.44亿元:1)公司目前具备预应力钢材年产能44.53万吨,项目建成后将达到74.53万吨,新增30万吨;2)公司资金来源依赖银行短期借款,偿还银行贷款,可以节约财务费用,提高盈利能力并降低财务风险;3)公司行业特性决定其需要依靠较多经营资金,通过募集现金可增强公司实力、把握良好发展机遇。

    投资建议

    按发行前股本计算,公司2014EPS为0.87,BVPS为5.09。鉴于可比公司估值中PB相对稳定,以2~3倍PB作为估值参考,对应询价区间为10.18元~15.27元。