弘讯科技(603015)新股研究报告:注塑机核心部件供应商

类别:公司 机构:华鑫证券有限责任公司 研究员:魏旭锟 日期:2015-02-04

公司营业收入稳定增长,盈利能力较强。公司专注于为中高端塑料机械制造商提供优质的自动化系统解决方案,是我国注塑机控制系统领域的领先企业。公司的产品主要有塑机控制系统、伺服节能系统及相关嵌入式软件和塑机网络管理系统等。其中,塑机控制系统和伺服节能系统是构成塑料机械设备的关键部件。2011年、2012年、2013年,2014年公司分别实现销售收入4.01亿元、3.72亿元、4.38亿元和4.57亿元,四年年均复合增速为4.47%。公司总体盈利能力加强,毛利率保持在39%以上。

    注塑机核心部件需求旺盛。“十二五”期间,随着塑料制品的市场需求增多,塑料机械行业经济总量将保持年均增长12%以上。预计到2015年,市场对塑机控制系统的年需求量将超过40万套,对注塑机控制系统的年需求量将超过12万套;预计2015年新增注塑机市场对伺服系统的需求将超过7万套,旧机改造市场对伺服系统的需求将超过2万套,注塑机市场总需求量将超过9万套。

    公司多年技术积累,难以被模仿逾越。30年来,公司始终专注于塑料机械自动化应用领域,形成了“塑机控制系统+伺服节能系统+软件产品”三位一体的业务结构,成为中国主要的塑料机械自动化系统总成供应商。公司在自动化领域软、硬件技术上有很深的技术积累,公司塑机控制系统、伺服节能系统和软件产品兼容配套、有机结合,为客户提供全套的塑料机械自动化系统总成服务,具备其他自动化厂商对手难以模仿和逾越的核心竞争力。

    盈利预测与估值。我们预计公司2015-2017年营业收入分别为5.31、5.99和6.69亿元,实现归属母公司净利润1.06、1.14和1.27亿元,EPS分别为0.53、0.57和0.63元。选取了电气设备公司作为可对比公司,选取的可比公司2014年平均PE为36.93倍,谨慎起见我们认为公司30-35倍估值较为合理,对应的公司每股价格为14.10-16.45元。

    风险提示:1)竞争对手技术突破;2)坏账风险。