吴通通讯(300292)2014年业绩预告点评：业绩拐点如期到来

业绩预告：公司发布2014年度业绩预告，预计实现归属于上市公司股东净利润5,350~5,900万元，同比大幅增长179.91%~208.68%，业绩拐点如期到来，基本符合我们预期。

    安信点评：吴通通讯上市后通过兼并收购使得盈利能力不断提升，此前射频连接器等传统业务受运营商投资影响较大，有较强周期性，不过现在盈利占比已经很小。2014年上海宽翼完全并表，10月份完成国都互联的收购开始并表，这两项并表给公司2014年的财务表现带来较大提升空间。

    公司执行力很强。每年一次稳扎稳打的收购节奏，每一次都是更上一层楼，业务向互联网领域逐步靠拢，从宽翼（2013年初收购，代工，2015年3500万利润）——>国都互联（2014年初收购，短彩和企业移动应用，2015年7500万利润）——>互众（2015年初拟收购，数字营销SSP，2015年1亿利润），市场空间和盈利能力得到大幅提升。而且后续两次并购的配套资金公司董事长都有参与，可见公司高层对于转型的看好，持续的投入彰显信心，我们继续看好。

    收购互众广告，拥有稀缺性。15年初公司拟收购互众广告，我们认为互众广告的细分领域景气度较高，而且公司经营者长期在互联网领域经营，拥有较强的技术研发以及市场开拓能力。目前互众广告已经实现覆盖用户1亿，日均广告展现达12.5亿，拥有非常强的为媒体流量变现的能力，建议投资者重点关注。

    投资建议：我们采用分部估值，基于2015年业绩预测，其中传统射频保守估计2000万元利润，加上上海宽翼，给25倍估值，保守估值14亿元；互众广告对赌1亿元业绩，受益于较强的稀缺性和行业的快速发展，我们认为对赌完成是大概率事件，或有超预期可能，对应可比近60倍估值，估值60亿元；国都互联面临价值重估的机会，国都互联拥有众多的优质金融机构客户，质地较为优秀，行业可比公司为京天利，国都互联的收入规模和利润规模更大，京天利市值57亿元，我们保守估计国都互联资产合理价值40亿元以上。累加合理市值114亿元以上，仍有较大空间，继续强烈推荐。2015年和2016年备考EPS分别为0.74元和0.95元，维持买入-B的投资评级，目标价36元。

    风险提示：整合不达预期的风险；重组尚未完成风险。