国兴地产(000838):结算进度略低于预期 关注再融资进展

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:阎常铭/李龑 日期:2015-02-02

事件:

    2015年1月29日晚,国兴地产公告2014年业绩预告,国兴地产2014年实现归属于上市公司净利润7400万元,同比增长23.9%,对应EPS为0.41元/股。其中四季度实现归属于上市公司净利润3213万元,同比减少61.9%。

    投资要点

    四季度结算略低于预期。国兴地产2014年实现归属于上市公司净利润7400万元,同比增长23.9%,对应EPS为0.41元/股。其中四季度实现归属于上市公司净利润3213万元,同比减少61.9%。国兴地产的利润主要来源于重庆国兴北岸江山项目的结算,由于单个项目结算进度存在一定的不确定性,使得公司结算业绩有所波动。公司三季报披露,三季报末预收款为7.68亿元,按照公司2014年前三季度净利润率估算,约可实现净利润9200万元,而四季度公司仅结算3213万元,考虑到公司四季度实现销售情况,预计公司预收款将维持较高水平,公司2015年业绩的锁定性增强。

    公司同时公告了非公开发行股票摊薄即期回报的风险提示,公司预计2015年可实现净利润10837万元,同比增长46%,而根据增发预案,若增发完成则2015年摊薄后EPS为0.3元。

    1月22日,公司公告调整非公开发行方案。增发价格有所提升,但大股东仍然全额现金认购,进一步体现了大股东对于公司的未来发展的信心。考虑大股东持有公司的成本,国兴地产当前股价(9.9元/股)具有较高的安全边际。增发价格由6.21元/股提升至8.02元/股,大股东仍然不改初衷,将以10.5亿元现金全额认购本次增发的1.3亿股(国兴地产当前总市值仅17.92亿元)。结合此前两次财信地产持股成本:1)2010年12月,财信集团从北京融达(原第一大股东)受让国兴地产3602万股,转让价格为9元/股,收购总价为3.24亿元,此次转让后,财信集团持有国兴地产19.9%的股份,为公司的第二大股东。2)2013年8月,财信地产受让财信集团此前获得的国兴地产股份,转让价格为9.2元/股,总价款为3.31亿元。同时财信地产受让北京融达1810万股,转让价格为9.2元/股,总价款为1.67亿元,此次转让后财信地产共持有国兴地产29.9%的股份,成为公司的第一大股东。同时调整非公开发行方案公告中,募资投向方面的变更客观上使得国兴地产的增发预案顺利实施的可能性大幅提升。公司公告基于公司发展的资金需求情况取消了补充流动资金部分的募投投向,募集资金10.5亿元全部投向国兴〃北岸江山东区住宅项目的开发。从2013年8月国兴地产公告非公开增发预案和2014年3月证监会受理该方案以来,地产再融资的条件也发生了巨大变化,不再需要国土部进行审核。我们认为这都将促进国兴地产增发的进度明显提升。

    财信地产先后以近5亿现金收购国兴地产股权成为第一大股东,并计划以现金10.5亿元认购公司增发股权,我们认为这些动作体现了财信地产对国兴地产这一上市平台的重视。大股东持股价格及增发价格与当前股价基本接近,公司当前股价具备较强的安全边际。且随着江北项目逐步进入结算,公司业绩存在一定的锁定性,我们预计国兴地产2015、2016年的EPS分别为0.6、0.75元(未摊薄),对应PE分别为17和13倍,我们维持其“增持”评级。

    风险提示:增发计划的实施不及预期。