蓝英装备(300293)：管廊收入确认延迟拖累全年业绩

一、事件概述

    公司1月29日晚间发布2014年业绩预告,归属于上市公司股东的净利润7096.24万元~9123.74万元,同比下降10%~30%,主要由于浑南管廊项目收入确认延后所致。根据目前各项业务的进展情况,我们谨慎调整14-16年EPS分别至0.30、0.42、0.62元,维持“强烈推荐”的投资评级,6个月合理估值区间23-25元。

    二、分析与判断

    管廊项目收入确认延迟拖累全年业绩

    公司12年8月以BT方式中标浑南新城综合管廊项目,计划投资总额10.75亿元,12、13年已分别确认收入2.58亿元、5.93亿元,剩余2.24亿元尚需确认,由于13年管廊确认收入基数较大,14年部分地段征地拆迁难度大等原因导致收入确认延迟,拖累全年业绩,净利润同比下降10%~30%,扣非后净利润同比下降23.43%~44.84%。

    智能机械装备复苏,电气自动化及集成仍保持快速增长

    受益于汽车销售向好,14年公司原主业智能机械装备,尤其是轮胎成型机订单饱满,电气自动化及集成继续保持快速增长。上半年智能机械装备和电气自动化及集成收入合计同比增加65.35%,前三季度综合毛利率33.99%,同比提升了6.41个百分点,未来随着毛利率较高的智能装备及自动化集成占比日益增加,毛利率将继续提升。

    智能装备产业链布局初步完成,看好公司长期发展

    公司管廊项目已经进入尾声,14年9月耗能工业智能单元集成项目竣工投产,全自动子午线轮胎成型机项目也进入预定使用状态,此前增资应城骏腾发自动焊接有限公司,智能装备产业链完成初步布局,未来三年重点回归智能装备及自动化主业。

    三、股价催化剂及风险提示

    股价催化剂:外延式收购取得突破;公司承接新的智慧城市、市政建设类订单。

    风险提示:公司采用BT方式承接政府订单,存在回款拖延的风险;目前公司处于规模、人员快速扩张期,存在一定的管理风险。

    四、盈利预测与投资建议

    目前公司智能机械装备及自动化集成系统订单饱满且增长稳健,我们长期看好公司在数字化工厂及精密机械(电主轴和数控机床)等领域的不断深入拓展。根据公司目前各项业务的进展情况,我们谨慎调整14-16年EPS分别至0.30、0.42、0.62元,维持“强烈推荐”的投资评级,6个月合理估值区间23-25元。