吴通通讯(300292)深度研究：互联网广告助力公司再次腾飞

独到见解

    公司通过三年的的不断收购,扩展了业务版图,盈利能力得以不断增强。展望2015年来看,宽翼通信和传统射频连接器件等设备产品类业务预计利润0.53亿,给予20倍估值,对应市值10.6亿;国都互联业绩承诺2015年0.75亿,考虑到国都互联软件以及移动互联网的部分属性,同时未来业绩承诺持续高增长,给予30倍估值,对应22.5亿市值;

    不考虑业绩并表时间的影响的话,互众广告2015年业绩对赌1个亿,给予60倍估值,对应市值60亿。给予高估值的理由:第一,RTB模式下的互联网广告市场急剧增长,现在的RTB市场的主要供给是剩余流量,未来将不断吸引优质媒体资源,CMP的价格不断上升,公司率先聚焦于RTB的SSP市场,作为SSP行业龙头,享受行业爆发增长的红利;第二,技术和数据是是行业关键的核心竞争力,公司在技术和数据的先发优势明显,并形成良性循环,不断扩大与竞争者的差距;第三,公司在市场中是稀缺标的,享有高估值溢价。总体对应目标市值:93.1亿。

    投资要点

    1.资本驱动产业,三年三笔打造吴通产业。

    上市之后,受行业周期影响,公司传统业务没有实现快速增长,公司开始积极的纵向延伸转型,利用上市公司的平台,撬动资本杠杆,三年三笔大收购,逐步加码打造吴通版图。2013年1.68亿收购宽翼通信、2014年5.5亿收购国都互联、2015年13.5亿收购互众广告。同时公司的近两次收购,大股东都积极的参与了增发,彰显对公司未来业务发展充满了信心

    2.看好RTB模式,看好互众广告所处行业位置。

    RTB凭借其开放性成为最好的长尾资源售卖渠道,但随着RTB价值被逐步认可,更丰富的资源会不断加入。虽然现在“低价”还是RTB投放的标签,吸引了大批以效果为导向的广告主,但随着人们认知度的提高,中国RTB的CPM平均价格也在不断的提高,市场规模会极具扩大。

    在互联网广告行业中,除互众广告外,国内目前没有专业定位于SSP角色的企业。由于公司率先聚焦于SSP市场,并且目前已经对接了近百家媒体,已经形成了巨大的优势。

    基于看好公司产业和资本双轮驱动持续发力,享受互联网发展红利带来的业绩爆发,我们预测公司。我们预测公司2014、2015、2016年的eps分别为0.26、0.47、0.81,对应的PE为97、54、31倍,维持推荐评级

    风险提示:1、收购尚未完成,存在不确定性;2、对赌业绩不达预期