中国北车(601299):“一带一路”大战略推动北车迈向全球

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:黄琨/吕娟/王浩 日期:2015-01-30

本报告导读:

    基于俄罗斯等海外市场突破的预期,海外成长路径逐渐清晰,预计铁路设备龙头公司估值将上行。

    投资要点:

    “一带一路”推动出口,海外市场逐步突破。维持2014-16年EPS为0.46、0.60、0.73元,公司在海外市场拓展及毛利率稳步提高,我们预计公司业绩将保持较高增速。综合考虑公司2014-16复合增速30%,行业可比公司2015年33倍平均PE,给予略低于行业平均值的30倍PE,对应1倍PEG,上调目标价至18元,维持增持评级。

    “一带一路”战略将推动北车迈向全球。国务院总理李克强1月28日主持召开国务院常委会议,部署加快铁路等中国装备“走出去”,推进国际产能合作、提升合作层级。铁路设备作为我国重大优势装备,将借助国家“一带一路”战略整体对外拓展,中国北车作为国内铁路设备生产的龙头企业,将从“一带一路”国家战略中充分受益,未来海外市场增量有望逐步体现。我们预计公司将通过境外并购、建立海外研发制造中心等一系列手段,提高跨国经营能力,实现中国高铁等铁路装备的国际化大战略。

    海外市场空间打开是公司成长核心推动力。①北车海外市场开拓顺利,根据公告统计,2014年累计出口签约超30亿美元,预计后续有望在俄罗斯、美国、巴西及新马泰等市场取得突破。②未来中国动车走向世界的步伐将逐渐加大,中国铁路装备遍及全球六大洲将近90个国家和地区,预计未来北车的收入将维持稳定增长态势。③北车轨交产品自主化率和国产化率逐渐提升,毛利率提升将使北车净利增速高于收入增速。

    催化剂:海外市场取得重大突破;持续获得国家战略支持;铁路投资加码。

    风险提示:国内动车招标不达预期;海外订单不达预期;铁路投资下滑。