国际医学(000516)14年业绩预告点评

事 项

    公司发布2014年业绩预告,2014年归属上市公司净利润为3.34—3.7亿元,较上年同期增长175%—205%。经常性收益略超我们预期。

    主要观点

    1、公司14年业绩大幅增长的原因在于高新医院利润率的提升、百货业务恢复性增长、以及转让西安银行股权确认的收入。

    高新医院的高增长成为拉动医疗服务业务的引擎。14年高新医院通过结构性调整特需服务比例,利润率大幅提升,带来利润高于收入的增长。我们预计高新医院14年收入达到5亿元(13%左右的增速),净利润达到将近1亿元(利润增速高达50%左右)。高新医院的崛起经历了07年纳入医保、09年获得三甲评级、14年结构性调整特需服务比例的几个重要阶段。目前特需服务占比20%左右,未来仍有一定的提升空间,预计15年还能保持20%—30%的较高增长。

    百货业务经过改造后进入恢复性增长期。公司百货业务13年进行品牌结构的调整,14年在13年低基数(13年钟楼店整修影响收入和计提资产损失)的基础上有望实现60%以上的增长,预计14年百货合计实现净利1.5—1.6亿左右。考虑到公司采用毛利额的考核机制以及6个点左右的净利率目标,我们预计15年百货仍可实现25%—30%的增长。

    转让西安银行股权为主业提供资金支持。我们预计转让金额有望过亿,能为医疗及高端生命科学的战略业务带来支撑。

    2、投资建议:公司是一家转型医疗和高端生命科学、通过百货零售业务提供稳定现金流的企业。暂不考虑转让银行股权的非经常性收益,公司经常性业务14、15年处于业绩释放期,预计公司14—16年经营性的EPS为0.33、0.41、0.49元,对应PE为48X、39X、33X,给予推荐评级。

    风险提示

    1.干细胞政策放开进度慢于预期

    2.国际医学中心培育期太长