华胜天成(600410)调研简报：完善生态布局 POWER服务器批量交付在即

华胜天成POWER服务器批量交付在即，由于性价比的综合优势，有望在高低端市场齐发力，空间超过百亿。引入来自阿里的数据库团队后扫除迁移障碍，完善一体化生态布局，POWER有望成为中高端领域最具竞争力的国产替代服务器。

    POWER服务器批量交付在即，高低端市场齐发力：新云东方首台高端服务器在去年12.10号已经正式下线，目前单班产能达到1万台/年，涵盖Linux和Unix系统，并且最高可达32路，我们预计1季度会开始批量交货。相对于X86服务器，POWER由于采用冗余设计，在性能上高度稳定，在对稳定性要求较高的金融领域等仍然是X86无法替代的。目前国内高端服务器（包含主机）占服务器市场销售数量的比重不到10%，但销售额却占整个服务器市场的40%左右，并且目前国内银行核心应用中IBM的份额达到90%以上，仅从自主可控替代角度，未来高端计算的替代空间在百亿以上。华胜天成作为IBM整机的开放合作伙伴，有望成为最大赢家。在低端市场领域，目前华胜出厂的POWER Linux在计算方面的性价比可与X86看齐，但稳定性仍然更好，未来也有望在低端市场抢占X86的份额，广泛应用于云计算领域。

    技术支持与引进团队双路径完善一体化生态布局：IBM对华胜的开放合作不是简单的技术转让，也包含对消化吸收的技术支持服务。IBM成立了相关的团队协助TOP公司进行POWER服务器、数据库、中间件等相关软硬件产品和技术的消化、吸收、可信整合以及国产化研发。在此基础上通过自主研发，华胜天成实现了涵盖服务器，存储，虚拟化软件、操作系统，中间件，数据库全系列的布局，初步搭建了POWER的完整生态链。此外，子公司华胜软件于12月31日投资并控股杭州沃趣网络，沃趣的团队来自阿里，拥有把数据从Oracle进行迁移的案例和经验，这为informix的吸收和实用化奠定基础，并且也扫除了POWER服务器实用的迁移障碍。

    强烈推荐-A评级：维持2014-2016年EPS分别为0.21元、0.55元、0.79元，现价对应14/15/16年110倍/43倍/30倍PE，维持目标价33.12元，维持强烈推荐-A评级。

    风险提示：服务器、数据库放量投产具有不确定性。