璞玉共精金*公司*大智慧(601519)拟100%收购湘财证券 移动互联时代的综合金融新贵即将诞生

据大智慧(601519.CH/人民币5.98,未有评级)1月22日公告,大智慧及其全资子公司财汇科技拟与湘财证券现有全体股东签订《发行股份及支付现金购买资产协议》,大智慧、财汇科技拟通过向湘财证券的现有股东非公开发行股份及支付现金的方式购买湘财证券100%的股份,与此同时,大智慧将通过非公开发行股票方式募集不超过27亿元的配套资金用于向湘财证券增加资本金、补充湘财证券的营运资金。大智慧于1月23日复牌,互联网金融第一股终于归来。

    看点一:收购了湘财证券的大智慧将成为一家的真正互联网券商,不同于互联网公司与证券公司的战略合作,大智慧对湘财证券的流量导入将更彻底,湘财证券经纪业务市场份额加速上升在即。

    看点二:湘财证券后续将扩充资本金,有望在类贷款业务规模方面迅速扩张。

    看点三:大智慧积极开发移动客户端,有望与新湖中宝旗下的温州银行以及阳光保险等机构合作,打造移动互联网的综合金融服务平台。

    对于本次交易可能对股价带来的影响,我们的分析如下:

    根据湘财证券2014年股票成交市场份额0.73%,参考可比上市券商,测算得大智慧与湘财证券的静态总市值。在不考虑两公司协同效应的情况下,大智慧的总市值下限为475亿元。

    考虑大智慧众多业务板块中的互联网金融部分,收购后的协同效应就将带来大智慧业绩的大幅提升。根据湘财证券现有客户数70万户,大智慧目前的2,000万活跃用户,假设这部分用户可以以3.5%转换,预计湘财证券未来的客户数将实现突破140万户,带动股票成交市场份额翻倍达到1.46%的水平。参考可比上市券商,测算得大智慧的合理市值为675-928亿元。

    根据大智慧1月22日《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书(草案)》,本次交易完成后,公司股本达到38.5亿。因此,大智慧在不考虑协同效应的情况下股价下限约为13元/股,考虑了协同效应的运行区间对应股价为17.6-24.2元/股。控股股东张长虹及张婷、张志宏合计持股比例由63.95%降至33.11%;新湖中宝(600208.CH/人民币8.86,未有评级)直接及间接合计持股比例近14%。公司控股股东及实际控制人未发生变化。