华胜天成(600410)：市场空间广阔 携手IBM有望弯道超车

事件描述

    近期我们对公司进行了调研，和公司的高管进行了交流。

    事件评论

    目标打造基础IT软硬件产业链，市场空间广阔。我国基础软硬件产品领域内中高端市场几乎全部为海外巨头把控，而在国家在对信息安全的重视程度提升的背景下政策驱动IT软硬件向自主可控迈进，基础IT领域有着强烈的国产化需求。政策驱动下国产IT厂商有望分享巨大的行业蛋糕，具体而言，参考公开数据，我国数据库市场规模约80亿、存储产品市场规模超过120亿、中高端服务器市场规模约100亿、中低端服务器市场规模超过250亿，市场空间广阔。

    携手IBM，公司迎来历史性机遇，有望实现国产基础软硬件产业链提升的弯道超车。1、IBM的开放合作主要基于“去IOE“压力和X86体系竞争压力，用技术开放换市场空间和时间。2、公司与IBM的合作主要是走类似高铁技术引进消化吸收自主的路线，从实现角度看可行性较强，特别是在高端服务器领域依托IBM强大的产品体系和客户广泛认可度有望在高端服务器产业链国产化替代进程中实现弯道超车。3、关于市场对自主可控的认可方面，公司主要通过代码备案、北京市政府信用背书和加入可信计算机制等维度满足自主可控要求，未来有望更进一步，开发出新一代自主产品。4、公司旗下新云东方Power System服务器全系列产品以正式亮相，高端产品Power Unix（小型机）也正在布局中，后续有望在TOP产业化项目架构下逐步与IBM达成中间件、操作系统和存储等产品的技术开放的合作，有望打造完整的国产自主可控的可信计算系统产业链，实现国产基础软硬件的产业提升。

    盈利预测和投资建议：公司迎来历史性机遇，战略布局庞大。基于TOP架构下后续有望持续获得北京市政府政策、市场和资金支持，而与IBM的合作在深度和广度上有望继续推进。综合来看，公司直接吸收IBM技术，在中高端国产化替代上可行性更强，而中高端市场国产化空间巨大且毛利更高，公司业绩提升的空间巨大。2015年是公司布局和新业务推进的关键之年，从自主和产品性能等综合考量我们认为公司极大概率中标具有标志性意义的采购项目，强烈看好公司的发展。预计2015-2016年EPS为0.54和0.83元，对应PE为47和30倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。