誉衡药业(002437)：定增募资60亿 6大项目谋划长期发展

本报告导读:公司拟定增募资60亿元,实际控制人和高管出50亿巨资参与,六大定增项目奠定公司长期发展基础,维持公司增持评级,目标价30元。

    投资要点:

    定增六大项目奠定长期发展基础,维持增持评级。公司公告称拟定增募资60亿用于收购普德药业85.01%股权、新花城银杏内酯B产能扩建、澳诺车间建设等六大项目。预计2014-2016EPS为0.58、0.75、0.95元(限制性股票授予完成后股本),若考虑定增摊薄及普德药业并表,预计2014-2016EPS为0.57、0.72、0.90元,鉴于普德与公司整合带来的协同效应,公司应享有一定估值溢价,维持公司目标价30元,维持增持评级。

    实际控制人和管理层巨资参与定增,利好长期发展。本次定增,实际控制人出资38.6亿、管理层出资11.6亿巨资参与定增,表明公司上下对未来发展充满信心;管理层和公司利益高度绑定,利于公司长期发展。

    普德药业品种丰富,期待协同效应。普德药业拥有153个品种,核心产品银杏达莫注射液、注射用门冬氨酸钾镁、注射用脑蛋白水解物市场份额靠前,但受限于销售能力,目前尚有大量优秀品种未实现规模销售。誉衡药业品种整合销售能力突出,可与普德药业丰富品种资源实现协同效应,普德药业原股东承诺未来三年净利润不低于1.89亿元、2.08亿元、2.29亿元,每年增速只有10%,随整合推进,未来利润超预期概率较大。

    银杏内酯B产能将扩,代理品种再下一城,新药研发布局。停牌期间,公司完成新花城少数股权收购,并募资4亿用于银杏内酯产能扩建。誉衡阳光与赛诺、诺辉康鸿就重磅潜力品种注射用黄芪多糖签署独家代理协议。公司5年内将出资10亿与药品康德合作研发生物药,探索转型。

    风险提示:整合进度低于预期