太安堂(002433)：大股东增持强化控制权 大健康布局持续看好

事项

    公司公告称:拟向公司控股股东太安堂集团有限公司非公开发行不超过4,529万股(含4,529万股)A股股票,发行价为11.04元/股,本次发行募集资金总额不超过50,000.00万元,扣除发行费用后,将全部用于补充流动资金。此次发行后,大股东太安堂集团持股比例将由28.22%提升至32.46%,强化控制权释放积极信号,维持“推荐”,6个月目标价16.6元。

    主要观点

    1.大股东提升控股比例,坚定看好公司发展。公司2014年9月完成了16.5亿元增发(发行价9.70元/股,大股东参与10%),随后公司进行了对电商平台康爱多的收购以及对165人核心管理团队的股权激励(股权激励价格为6.46元/股,总量为594.7万股),由于不断地资本运作,大股东太安堂集团的股权比例从去年初的33.63%下降到28.22%,此次发股东通过非公开发行的方式增持公司股份,彰显公司对未来业绩的坚定看好信心。

    2.扎根医药主业,持续推进大健康产业布局。公司目前已经形成了以心脑血管、不孕不育、皮肤药类三驾马车为核心的医药主业,同时积极布局了呼吸科疾病用药、儿科保健用药、健康保健用药等领域药物品种,进一步完善公司中药特色药物品种格局。在扎根医药主业的基础上,公司大力发展大健康产业,通过吉林长白山林下参、安徽亳州特色中药材产业园项目,向产业链上游延伸,保证公司原材料供应的同时向保健型中药材领域拓展打下基础。同时,公司于2014年3.5亿元收购医药电商企业康爱多100%股权,开始发展电子商务及连锁业务。截至目前,公司业务涵盖了药材种植与贸易、药品制造、线上线下销售网络等,大健康平台初具规模,静待业绩释放。

    3.医药电商平台发力在即,先发优势明显。康爱多目前月销售收入在4000万,会员达到700万人,活跃用户100多万,处于医药电商的第一梯队企业。随着互联网处方药目录的日益临近,以及医保区域性试点放开的方向,电商客流量及客单价将有很大提升,药品电商行业整体的发展速度有望获得质的突破,康爱多管理层股东的业绩承诺保障,我们预计2015年康爱多收入有望实现100%以上的增长,达到10亿元的规模。

    4.投资建议:“强烈推荐”(上调)。我们预计公司2014-2016年EPS为:0.27元、0.36元和0.47元,同比增长48%、32%和31%,目前股价对应PE为44X/34X/26X【考虑增发摊薄,预计2015-2016年摊薄EPS为:0.34元和5.0.45元,对应PE为36X/28X】。看好公司核心产品(心脑血管和不孕不育类)增长,公司未来在儿科、妇科和滋补保健品种上的拓展值得期待,收购康爱多实现公司线上线下业务融合,大健康产业平台搭建完成,大股东增持彰显经营信心,维持“推荐”评级,6个月目标价16.6元[对应增发后124亿市值=94亿(医药主业2015年PE 35X)+康爱多30亿(2015年3倍PS,参考亚马逊等电商公司早期估值方法)]。

    风险提示

    1.募投项目进度不及预期风险。

    2.互联网处方药政策不及预期风险。