聚飞光电(300303)：与丰田合成合作 大显示行业的低估品种

公司公告：1）公司16日晚间披露与丰田合成达成供应链战略合作，并获得其白光led专利授权。公司当日与经丰田合成授权的丰田合成光电贸易(上海)有限公司在深圳签署了协议。丰田合成是全球LED行业技术领先者，是B.O.S.E专利联盟成员之一，拥有白光LED关键技术专利组合。

    2）公司2014年业绩较去年同期增长30%-45%，盈利为17021.64万元到18985.68万元，EPS为0.60元-0.67元。

    点评摘要：公司业绩增长为LED行业中上游水平，但目前估值处于行业最低水平：公司的业绩增长率在目前公布的LED公司中处于中上游水平，但是估值仍处于行业最低。同样的LED企业增速相似或者更低，估值都在14年33-35倍，而公司对于14年业绩估值只有28.8倍，相对于15年更是不到20倍，已经在公司估值底部。

    公司和丰田合成签订白光LED授权协议，未来更有效拓展海外客户：LED交叉授权关系使得专利布局网络更紧密，使得后进入厂商更难有生存空间。进入LED市场唯一途径，就是先取得技术授权。公司从LED封装向显示器件上游材料进军，产业链向微笑曲线上游移动。

    投资建议：我们预测公司14-16年EPS分别为0.65元，0.94和1.31元，公司目前对15年估值仅为19.5倍，远低于行业平均和历史估值。我们认为公司切入显示行业上游材料，向微笑曲线上游延伸提高附加值；同时公司原有LED小尺寸背光一直引领行业，在技术基础上大尺寸背光也切入行业内前五大客户，放量在即。公司是大显示行业的低估品种，我们积极推荐，给予买入-A评级，给予第一目标价28.2元，对应2015年30倍PE。

    风险提示：技术研发不达预期