广百股份(002187)：单季数据好转初现回暖苗头 国企改革预期升温

核心观点:

    四季度收入增长由负转正,出现回暖迹象

    公司2014年收入实现76.46亿元,同比下降1.48%,归母净利润2.39亿或EPS=0.7元,同比增长7.69%,基本符合预期(我们预期为0.72元)。分季度来看,2014Q4单季收入22.03亿元,同比增长5.06%,结束了连续三个季度的负增长,利润同比增长4.76%,基本与收入增速匹配。

    经营展望:国企改革助推公司新一轮发展

    公司门店在积极向购物中心、社区零售业态调整等转型举措下出现回暖迹象,下半年公司到期的理财产品收益接近1000万,预计小额贷款公司收益仍有增长空间。广百股份大股东广百集团在商业、会展和物流方面有超过100亿物业资源以及对应的运营团队。在广东省国资证券化、资产重组、做大做强地方国企的指导思路下,预计集团旗下非上市优质资产很有可能注入广百股份,优化资源配置,提升公司的竞争力和盈利能力,推动公司发展。

    盈利预测与投资建议

    公司作为广东零售龙头,面对日益严峻的竞争环境,公司积极调整开店战略,重新聚集省内优势市场,同时积极拓展小额贷款业务并开始向互联服务工具转型。公司未来将以门店内部潜力挖掘为主,预计收入、净利平稳增长,在广州友谊完成了重大资产重组之后,公司改革的预期更加强烈,公司有望获得母公司优质资产注入,竞争力和盈利能力将得到提升。调整公司15-16年EPS为0.76、0.82元,合理价值13元,维持“谨慎增持”评级。

    风险提示

    终端零售大幅疲软、国企改革进度不达预期;