丹化科技(600844)：非公开增发预案简评

事件：

    公司推出非公开发行股票预案，计划以不低于6.80元/股，不超过2.85亿股，募集资金不超过19.38亿元，扣除发行费用后将用于通辽金煤项目扩能改造，收购金煤控股等4名股东持有的通辽金煤的25.78%的股权以及补充流动资金。

    评论：

    通辽金煤实现安稳长满优运行。通辽金煤14年三季度日均生产负荷率88%，10月下旬例行停车检修后，草根调研的结果表明装置日均生产负荷率一直稳定在90%以上。此次非公开增发预案进一步佐证了通辽金煤项目长期稳定高负荷运转取得重要突破。

    油价大幅下行，但通辽金煤盈利仍有保证。Brent油价50美元时，乙二醇盈亏平衡，因草酸传统工艺污染严重，环保执法力度加大，盈利能稳定在1500元/吨以上。随着通辽金煤扩产项目明年年底完工，预计吨产品的成本可以降低700元/吨以上。

    协调和河南能源集团的关系提上日程。此前公司曾公告计划停牌计划收购5家公司的资产，最终预案披露为收购4家公司的资产。预计未来会理顺和河南能源集团的关系。

    草酸二甲酯衍生物多，后续动向值得关注。公司资产负债率53.6%，通辽金煤技改项目总投资5.5亿元左右即可，增发后公司资金较为充裕，维持此前判断，建议市场关注公司的后续动向。

    维持?强烈推荐-A?投资评级。考虑增发时点不定，暂不调整盈利预测，公司2014~2016年的每股收益分别为0.01、0.08以及0.40元，考虑到业绩反转、估值切换以及后续发展等因素，给予公司目标价位10元，对应16年25倍PE，维持 ?强烈推荐-A?的投资评级

    风险提示：河南能源集团下属的五套装置进展不一，产品质量不一。原油价格持续走低