聚飞光电(300303)：业绩持续成长 当前股价极具吸引力

投资要点

    小尺寸背光国际市场接力成长

    尽管智能机高成长周期结束,但是,公司下游终端客户如小米、华为等出货量仍然高于行业增速,而且,随着手机大屏比例提升,对背光LED需求量提升,我们认为公司小尺寸背光增速将高于行业增速。此外,经过2014年小批量出货,公司小尺寸背光2015年起,在国际市场迎来新的发展机遇,公司小尺寸背光系列产品突出的品质及性价比优势,受到台湾、韩国等地客户认可,预计未来3年将给小尺寸背光带来持续成长动力。因此,我们预计公司小尺寸背光2015年依然能够维持20%左右成长。

    大尺寸背光一线厂商客户放量

    公司大尺寸背光2014年尽管维持高成长,但是从下游客户构成看,还是以二三线电视机厂商为主,国内一线客户处于小批量阶段,随着公司的快速成长,以及下游客户降成本的压力,2015年起,公司在国内一线客户中份额将大幅提升,海信、TCL等客户2015年将有大量的背光订单转移给公司,确保公司大尺寸背光维持高速成长。

    增光膜2015年放量,收入有望破亿

    公司光学膜材业务进展顺利,产品开发、市场开拓、产能布局等工作有序开展,公司将借助背光领域所积累的优势,将光学膜材业务做大做强,为公司未来发展培育新的利润增长点。目前公司现有2条增光膜生产线批量生产,我们预计4季度公司增光膜将大幅扩产,2015年成为新的利润增长点,保证公司未来3年继续维持高速成长。

    盈利预测及估值

    预计公司2014-2016年营业收入11.56、18.46、27.44亿元,同比增速53.42%、59.66%、48.67%,净利润183 、254、359百万元,同比增速39.95%、38.62%、41.38%,EPS0.65、0.9、1.27元,PE27、19、14倍,我们认为,公司未来成长逻辑除了国内市场产业转移红利,进入海外市场供应链体系以及新应用领域的开拓是高成长持续性的新的引擎,公司当前估值较低,维持买入的投资建议。